伟思医疗：医疗器械又一绝佳赛道，受益90、95后女性重视产后修复趋势，产后FPFD、康复机器人即将爆量

医药股投资在长不在短，因此不能单纯看估值高低，赛道才是买方最重视的逻辑。CXO、眼科、骨科等都是非常好的赛道，高瓴等买方即使高位也争相加注。

最近科创板上市不久的伟思医疗，它所在的康复器械领域也是个好赛道。

公司为国内康复医疗器械龙头，围绕康复医疗领域打造了电生理、电刺激、磁刺激、康复机器人四大医疗器械与耗材领域，聚焦女性盆底肌功能性障碍（FPFD）、神经中枢损伤诊断与修复。尤其后两者磁刺激与康复机器人市场刚起步，为高技术前沿领域，潜在空间巨大。

1、FPFD市场空间大，渗透率极低

公司核心产品领域之一电刺激治疗女性盆底肌功能性障碍（FPFD）。FPFD主要应用人群为产后女性和中老年女性，据国海测算短期空间52亿。

产后FPFD市场容量：42亿/年。中国每年1500万产妇，80%产妇有不同程度后盆底功能障碍性问题（1200万人）。当前产后治疗率不足10%，假设产后治疗率达30%，即1年360万人进行产后盆底康复治疗，则设备：28.8亿/年，耗材：13亿/年。

中老年女性FPFD市场容量：10亿/年。中老年女性人口基数2.4亿，FPFD发病率超50%，假设未来5年1%的治疗渗透率，则接受盆底康复中老年妇女人数120万，中老年妇女盆底康复诊疗市场10亿。

2、磁刺激仪迅速放量

磁刺激技术是继电刺激技术后发展起来的新型康复医疗技术。无创、非侵入式、副作用小、不易成瘾等特点，使得盆底功能障碍方面相比电刺激更具优势。同时也是抑郁症、脑卒中、帕金森等药物治疗的重要补充，渗透空间很大。

下面可看到公司磁刺激仪正快速放量，2019年该类产品收入6900万，同比增67.3%，市占率16%。

3、新女性意识觉醒时代首要受益标的

公司主业受益女性健康意识提升与新渠道开拓，兼具刚需与消费升级双向提升通道。

公司传统销售渠道集中在公立医院，收费便宜，近两年积极探索非医院机构新渠道，目前非医院机构（医美机构、月子中心）收入占比已超10%，新渠道增量与出厂价显著高于传统公立医院。

2019开始行业内主要选手（伟思医疗、麦澜德）均明显增速开始提升，随着90、95后女性开始进入生育年龄，新时代女性意识觉醒是大势所趋，未来五年有望迎来盆底健康修复渗透率快速提升期。

以下是国海对其盈利测算：

风险提示：原材料供应商集中，产品调整不及预期，研发失败风险。