均胜电子：Q2是基本面最底部，下半年迎三大拐点，拔估值的车联网业务爆量，今年业绩预估7亿，到22年可做到22亿

均胜电子通过多年并购，成为汽车电子与汽车安全顶级供应商。市场对其担忧是整合多年，只见收入不见利润。

中信建投表示，今年Q2是公司基本面最底部，下半年即迎来管理、盈利、估值三拐点，进入上行周期。整合完毕完利润、毛利将快速提升。今年业绩预估7亿，到22年可做到22亿。

1、估值拐点：汽车电子和智能车联业务进入爆发期

市场过去给均胜按汽车零部件估值，因此估值不高。随着公司汽车电子与智能网联进入爆发期，更多应按汽车电子给予估值。

去年12月，公司将智能车联业务进行内部重组，成立均联智行子公司，今年下半年继续增资并引进战投。均联智行具备国际顶级车企平台化智能车联系统配套能力，产品覆盖全球每个市场，在中国所有汽车电子的供应商里是非常稀缺的能力。

均胜的汽车电子与智能车联业务均为全球顶级客户。

汽车电子业务中BMS业务全球领先，获大众MEB、奔驰MFA2等订单，随着20年10月、21年1月陆续投产，未来3年BMS业务收入复合增速将超70%；稳态毛利率24%。

智能车联业务具备智能座舱、车联、OTA、高精导航等方面软硬件能力，获大众、奥迪、福特全球订单，19年收入33亿亏860万处盈亏平衡点，随着20年国内智能座舱业务起量，未来两年收入端快增，同时软件收入占比提升，带来盈利弹性。

2、管理拐点：吸收跨国管理体系，完成本土技术团队搭建

均胜通过长达10年对并购标的管理体系的吸收消化，积累大量跨国整合经验和人才，开始出现客户、业务或技术等资源重叠情况，进行了更深程度重组，管理从开始摸索合作到逐步掌握话语权。同时已完成本土技术团队搭建，独立承担国内各业务技术支持。

3、盈利拐点：订单释放，整合尾声费用下降

公司汽车安全业务全球龙2，市占率33%，占收入75%。但因并购高田时转移而来的订单处盈利下行通道，19年净利率仅2%。

今年下半年开始，18年并购后新接80亿美金高毛利率订单开始释放，新老订单结构切换带来毛利率提升，疫情影响下，20Q1安全业务毛利率仍从15%提升至17%，后续还有4个点提升空间。

中国区、亚太区已整合完毕，北美、欧洲分别于今明年整合完毕，18-19年整合费用分别为7.94、5.98亿，逐步下降，后续将进一步减少。

中信建投预估公司业绩未来3年几乎每年倍量增长。

风险提示：海外疫情反复导致下游客户停工；新订单进度低于预期。