龙头批量走牛，装配式建筑发生了什么？机构紧急挖出一个细分，订单规模是其他的5倍，收入弹性大、业绩提升迅猛

装配式建筑近期突然加速，几乎是全板块性的走牛，但其中也分强弱，天风挖出一个细分，无论是业绩还是股价都明显更强，它就是钢结构EPC总包。

1、行业发生了啥，为什么突然爆发？

（1）政策强刺激带来需求端爆发

7月有《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》、《绿色建筑创建行动方案》、《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》三大政策出台；且住建部同意广东/浙江开展钢结构装配式住宅建设试点，试点省份扩容至8省，需求端爆发将推动装配式钢结构发展驶入快车道。

（2）无需赘述的行业空间

国内钢结构建筑市场规模约3万亿元/年，目前钢结构渗透率仅7.4%远低发达国家30-50%的水平，住宅钢结构领域渗透率不足5%远低发达国家25-45%的水平，钢结构渗透率有超5倍提升空间。

（3）龙头公司半年报超预期验证预期差

精工钢构披露中报业绩预增公告，H1净利同增40-60%/Q2同增60-100%；

鸿路钢构H1净利同增11.5%/Q2大增45%。

2、哪些公司业绩尤其好？ 钢结构EPC总包公司

（1）低成本、轻资产、可快速复制扩张

制造端低成本竞争优势是共识，EPC龙头通过技术优化研发更低成本更多产品体系，通过技术授权模式可实现轻资产快速扩张、通过全国营销体系的构建实现轻资产盈利模式的快速复制，市场仍未充分认知EPC一体化企业产品力的构建及获取正向现金流的弹性。

（2）钢结构EPC总包订单数量级跳升

①重大难项目中钢结构占比提升，钢结构公司居主导地位；

②政策强刺激，7月《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》提出鼓励采用工程总承包模式；

③EPC总包订单规模是分包的5倍左右；龙头EPC总包收入占比10%以内、未来将50%以上、收入弹性巨大。

精工钢构近期有12.4亿元杭州亚运会棒场馆项目；东南网架近期有9.5亿元桐庐医院迁建工程项目；

之前钢结构分包项目多数低于5亿元；

（3）EPC总包模式直面业主结算+业主实力强+项目优质回款好，将改善现金流。

东南网架2019年经营净现金流3.2亿元(2018年-0.39亿元)、精工钢构2019年5.5亿元(2018年-2.3亿元)；

EPC总包订单收入弹性大、利润率提升快，业绩高增长弹性超预期，2020年中报开始将进入高增长验证期。

对标：制造加工龙头鸿路钢构（PE35X）、装配式EPC龙头精工钢构（PE17X），以及位置低一点的杭萧钢构、东南网架。