江苏神通：布局乏燃料后处理市场，国内缺口至少800吨，上半年斩获1.3亿订单超去年全年，到2030年对应订单36亿

江苏神通刚公报业绩中报，上半年实现扣非归母净利8419万，同比增5.80%。其中单二季度归母净利同比+28.54%，环比+28.85%。

最大亮点是核电领域拐点明确。公司开拓乏燃料后处理设备新业务，2019获得8800万订单，今年上半年订单已超去年全年达1.32亿，后续需求十分广阔。

1、乏燃料后处理市场空间巨大

公司核电业务增量来自于核电重启及乏燃料后处理项目落地。先说这个乏燃料，它是使用过的核燃料，每台百万千瓦级压水堆核电站每年产生的乏燃料20-25吨，具有放射性，需得到妥善处理。

公司自2016起开始布局乏燃料市场，今年6月公告拟定增1.5亿扩大乏燃料后处理产能。国内乏燃料处理在建产能200吨、缺口至少800吨，空间巨大。

公司于2019年获8800万订单，2020H1继续斩获1.32亿元订单，照此趋势全年预估拿下2-3亿订单。假设我国每年新增建设4个核电机组，至2030年，当年乏燃料产生量将达约1800吨，覆盖全部乏燃料处理的能力所对应的公司订单需求将达36亿。

2、阀门是一笔好生意

其次，核电业务增量还来自于核电重启。

公司所处的阀门行业是一个非常好的赛道，它属于耗材。对冶金和能源阀门而言，一般每2-3年需要更换一次；核电阀门同样每5年也需要替换。

2019核电正式重启，按每年获批建设4台核电机组计算，公司每年对应核级阀门订单3亿；同时，一般商运5-6年后开始有阀门维修、更换需求，对应2020/21/22年核电阀门更换需求将达1.68/2.10/2.22亿。

上述说完公司增量，对于其主业冶金阀门领域，公司作为特种冶金阀门龙头，市占高达70%。在津西钢铁入主后借其打入通用阀门市场，年需求50亿以上是特种阀门5倍以上。

未来今年业绩增速很快，估值低估，对应21年不到20倍。

风险提示：乏燃料相关政策审批推进不及预期。