诺力股份：隐形的行业设备龙头，在手订单爆满，Q1智能仓储收入体量已超过工业车辆，未来三年利润或保持30%增速

又一个隐形的行业设备龙头。

诺力股份公司本部是国内工业车辆龙头（包括轻小型搬运车及电动仓储车辆）。子公司无锡中鼎是国内新能源领域智能物流龙头，另一子公司法国SAVOYE是老牌的自动化物流企业。公司的核心看点在于工业车辆弱周期、周转快，具备现金牛特质。中鼎+SAVOYE智能仓储业务提供成长驱动力。券商分拆业务发现，今年智能仓储业务将首次超过工业车辆业务。

1）搬运车国内第一、电叉车前三

2002年以来，公司轻小型搬运车辆的产销量位居国内同行业第一位。2015年以来，营收稳步增长业绩稳定性极强。

随着产业链的延伸，公司近年来积极布局电动仓储叉车市场，通过技术研发迅速抢占市场，目前又在电动步行式叉车领域市占率保持前三。早期布局的电动步行式为国内外增长最快的品种，公司该品类国内前三，升级产品价值量有明显提升，电动化转型卓有成效。

短暂受疫情影响后，叉车行业4月以来销量快速恢复，月度数据创近几年新高。

2）智能仓储业务隐形龙头

公司2016年收购的无锡中鼎，目前已是国内上市公司中规模最大、成长性最强的物流自动化设备商。2014-2018年间的收入复合增速高达53%，每年都超额完成业绩承诺。

无锡中鼎在手订单饱满。19年末在手订单23.94亿，其中新能源14.30亿，占比59.7%。公司重点客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等，并且是宁德时代等领先电池企业的新能源智能仓储主力供应商。

诺力股份近两年在手订单维持在20-25亿水平之间，远超竞争对手，为年收入规模的2倍以上。从预收、在手订单、收入规模相比可比公司均脱颖而出，可以预见在未来2年内，中鼎在手订单带来的收入确认将继续保持高速增长。

19年6月收购了法国SAVOYE全部股权，10月份并表。诺力股份接手SAVOYE后，通过发挥管理层主动性且激励到位，公司盈利能力好转，净利率从18年1.2%提升至19年3.6%。今年20年一季度SAVOYE美国市场开拓顺利，新增订单5.95亿（包括美国顶级冷链客户等），在手订单达到9.47亿，测算单季收入确认2.56亿。

估值方面，招商证券指出未来几年利润有望保持30%的增速，今年Q1智能仓储收入体量已超过工业车辆，成长属性突出。