民航：盈利拐点即将出现，这家航司已经连续2个月同比转正，过了这个时点利润将有巨大弹性

据飞常准数据，7月中国航司实际执飞航班32.82万此，同比减少24.55%，环比6月增长了16.96%，对比全球航司下滑58%，国内航司同比下滑已经在放缓。

其中，长龙航空（主基地在杭州）、春秋航空航班量同比实现正增长，分别提升15.48%，2.89%。

值得注意的是，这可能已经是春秋航空连续2个月同比提升（数据口径略有不同）。

此前在春秋6月运载数据公告中，6月的国内的旅客周转量和总运载人次，均实现同比转正。

兴业证券认为，随着量的提升，民航的盈利拐点预计很快到来。

1、民航业三大拐点，三季度将迎来盈亏拐点

航司盈利恢复有三个关键拐点

1）第一个拐点（起飞拐点），需求曲线回升，航班量回升，价格随之回升并能覆盖变动成本。航司这阶段主要任务就是让所有飞机全部起飞，这也是各种“随心飞”产品井喷的原因。

2）第二个拐点（盈利拐点），需求曲线继续上升，价格覆盖全成本。

第二个拐点至关重要，因为航司跨过这个拐点后会切换价格策略，票价逐步提升，对应单机盈利0-400万/架/年。

3）第三个拐点（弹性拐点），需求高于航空公司预期或客座率高于航空公司预期后，航空公司开始主动大幅提价。

这个阶段，价格策略转为激进，对应盈利弹性会非常大，单机盈利从400-4000万/架/年。

2、国内航线三季度有望迎来第二个拐点（盈利拐点）

4月底国内航企普遍迈过第一个拐点（起飞拐点），航空公司迈过现金保本点，因此有非常大的动力加开航班，国内航班量从4月底3成的迅速拉升至6月份的8成。

依赖国内需求的华夏航空已经实现单二季度盈利，展望三季度，华夏航空有望迎来弹性拐点，春秋航空迎来盈利拐点，行业及三大航有望大幅减亏，国内航线也有望实现盈利。

3、预计2021年将见到弹性拐点，股价可能先行反应

航空作为高端可选消费+财富效应需求高弹性的属性不会发生改变，航空因私需求雪坡空间大，需求只会后置不会消失。

随着未来几年航企运力增速断崖（疫情期间多数航司停止飞机采购），供需剪刀差即将到来，预计2021年将见到行业第三个拐点。

从08-19年美国航空经验来看，股价比盈利先行，盈利比需求先行。

4、对标

航司：

春秋航空：纯空客机队、成本优势突出、绝对票价低、管理效率高、有望危机中实现弯道超车。从国内外经验来看，廉航也是恢复最快的。

华夏航空：估值弹性较大，模式稳定、业绩保底、国内为主。

机场：重视免税渠道，中期关注产能投放+空域放开带来利用率提升的新周期

上海机场、白云机场、美兰空港