华新水泥：推出超预期股权激励计划！公司将额外回购不超过4.28亿元股份，回购价格上限较现价溢价22.3%

事件：8月12日晚华新水泥发布《关于调整以集中竞价交易方式回购公司A股股份资金总额的公告》，公司回购公司A股股份的资金总额由原方案的上限不超过1.25亿元(含)，下限不低于1.0亿元(含)调整为上限不超过6.1亿元(含)，下限不低于5.5亿元(含)，方案其它内容不变。同时公司还发布了《2020-2022年核心员工持股计划(草案)》，通过设立A、B计划从不同维度建立起长期激励机制。

点评：

1、本员工持股计划总资金规模不超过6.1亿元，激励额度增大

计划分为A和B两部分，A计划是与公司年度业绩考核挂钩的长期激励计划，资金总规模不超过2.1亿元人民币，B计划是与公司里程碑业绩考核挂钩的长期激励计划，总规模不超过4亿人民币。公司公告因激励额度扩大，将《回购方案》公司资金总额由【1.0,1.25】亿元调整为【5.5,6.1】亿元。

2、年底前至少回购总额不少于约4.28亿元的股份，回购价格上限较现价溢价22.3%

截止2020年7月31日，公司已回购5,329,650股，已支付总金额约1.23亿元。而大幅上调了回购资金总额，回购方案的其他内容不变，这也意味着公司在2020年12月17日之前至少要回购总额不少于约4.28亿元的股份，且回购价格上限32.03元/股(含)也并未作调整，较8月12日收盘价有22.3%的溢价。

3、A计划是与公司年度业绩考核挂钩的长期激励计划

A计划各批次考核不同财年的公司绩效和个人绩效，公司业绩考核指标为每股收益（EPS）、投入资本回报率（ROIC）和经营活动产生的现金流量净额（OCF），并设考核权重、考核方式及门槛值和挑战值。若低于门槛值，考核系数为0；若达到门槛值低于目标值，则业绩考核系数=37.5%+（100%-37.5%）×（实际业绩考核完成率-80%）/20%；若达到目标值，则公司业绩考核系数=min【100%+（150%-100%）×（实际业绩考核完成率-100%）/10%，150%】。而个人绩效考核根据个人年度业绩考核结果完成率确定，按1.0封顶。A计划共6批次，最核心为A-0批次，于2020年授予，2020-2022年按33%、33%、34%比例解锁，第一批锁定36个月，第二批锁定48个月，第三批锁定60个月。

4、B计划与公司里程碑业绩考核挂钩

B计划考核里程碑业绩目标为EBITDA（考核值为E），业绩考核期为2020-2022财年。前提条件：业绩考核期间达到里程碑门槛值要求（E×80%）、业绩考核期间任一年度现金转换率不低于65%，且业绩考核期间未出现审计发表否定意见或者无法表示意见的审计报告情形。根据2020-2022年“里程碑”业绩目标完成值确定解锁比例，若目标完成值为E及以上，可解锁100%；为【90%E，E)，解锁87.5%；为【80%E，90%E），可解锁75%。

5、公司员工持股计划规模超市场预期，公司核心高管、股东及公司三方中长期利益趋于一致，实现风险共担，彰显了公司高管对于公司经营的信心。

公司等水泥龙头大概率将维持区域极强的控制力，而骨料、环保等新业务的快速发展已然驱动公司新成长，中期而言公司为盈利稳中有升的“现金牛”不改。