中科曙光：制裁也挡不住的信创龙头！Q2扣非净利润大增50%，海光芯片获权威认可，进入运营商体系

中科曙光发布中报：业绩再超市场预期，信创龙头未来将大有可为！

事件：

公司发布中报，实现收入39.9亿（-13.4%），归母净利润2.51亿（+23.1%），扣非净利润为1.42亿（+37.6%）。据此测算，20Q2公司收入、净利和扣非净利分别为19.4亿（-18.2%）、1.92亿（+25.6%）和1.15亿（+49.8%）。

1、Q2业绩增速环比提升，上半年实现扣非38%

公司业绩超越市场预期。公司去年6月被美国商务部列入实体清单，今年上半年能够实现超过37%的扣非利润增速实属不易，而从2个季度运营情况看，Q2扣非利润增速已接近50%。

由于美国制裁，公司服务器整机业务受到较为明显的影响，这是公司收入下滑的主因，但另一方面，公司锐意进取，在不利的环境下积极进行业务结构的调整，带来毛利率提升了3.3个百分点，这是公司净利率提升的最主要动力。

2、业务结构持续改善，运营方面积极调整

公司三大核心业务中，高端计算机业务收入下滑明显（-16.7%）但毛利率提升较多（提升4.35%），而毛利率较高的存储以及软件服务业务都实现了正增长。

我们认为，公司未来业务结构将发生持续变化：

（1）公司高端计算机业务过去以标准服务器为主，毛利率低且受到实体清单的影响，未来公司会积极布局服务器上游核心部件，包括主板、IO芯片、BMC模组、BIOS模组的生产与提供，从而降低美国制裁的影响并有效提升公司盈利能力；

（2）公司将积极发展软件与存储等非受限业务，从而进一步改善业务结构。

（3）此外，从运营层面，我们注意到公司上半年存货增加较多（+20%），而应收账款有较为明显下降（-40%），也是公司应对当前环境的积极举措。

3、海光上半年取得重大进展，未来将进入快速发展轨道

根据披露，海光上半年收入2.68亿（+19.1%），净利润6078万元（-15.2%）。

上半年海光在资质认证与业务发展上取得了重大进展，一方面，海光CPU的国产化定位得到了权威机构的认可，为后续参与信创项目打下良好基础；

另一方面，基于海光CPU的整机设备成功入围包含运营商在内的重要客户。

我们认为，海光CPU在性能和生态方面具备较为明显的优势，随着近期信创招标的落地，以及行业信创市场的逐步启动，海光的收入将进入高速增长期。此外，报告期间，海光信息进行了增资扩股，使得公司持股比例由原先的36.44%降至32.68%。

4、最差时刻确定过去，战略清晰未来发展前景乐观

曙光的战略目前已日益清晰，一方面，围绕着海光CPU做下游生态，包括IO芯片等核心部件以及整机产品；

另一方面，持续加大业务中软件的比例，以发挥自身优势、持续提升盈利能力。