金域医学：上半年净利润翻近3倍，大超预期！新股权激励目标3年净利润翻倍，行权价高于现价

金域医学业绩大超市场预期。公司2020H1实现收入、净利润、扣非净利润34.75亿、5.56亿、5.38亿元，同比+36.63%、+223.71%、+231.39%，2020年二季度实现收入、净利润、扣非净利润23.04亿、5.08亿、4.95亿元，同比+67.06%、+292.64%、+297.98%，业绩大超市场预期。

1、新冠检测业绩贡献较大，后疫情时期公司有望迎来新一轮高增长期

上半年公司累计新冠核酸检测量超过1000万例，预计贡献收入12亿以上。考虑到疫情防控已进入常态化，各地筛查、发热门诊以及出入境人群的新冠核酸检测将会持续进行，公司的核酸检测业务预计将在一段时间内持续贡献业绩。截至8月中旬，公司已累计核酸检测超1500万份，单日检测产能达20万以上。此外，香港正在开展全民核酸检测，公司是参与检测的三家国内第三方机构之一，由于香港核酸检测终端收费达1000元左右，预计利润率较高。公司依托自身病毒检测能力和物流网络等优势，在全国29个省市及香港特别行政区开展核酸检测，与政府、疾控、医院、海关等建立良好合作关系并得到广泛认可，后疫情时代有望迎来新一轮高增长期。

2、常规业务预计已恢复至去年水平，不考虑疫情影响公司净利率仍有翻倍空间

随着国内疫情的缓解，常规检测业务二季度较一季度环比有明显改善，预计2020Q2已基本恢复到去年同期水平，其中部分特检项目预计实现快速增长。若不考虑疫情影响，我们判断公司净利率正处于长期提升的周期中，净利率中长期有望达到13-15%，仍有翻倍空间。由于疫情贡献及实验室盈利能力逐步提升，公司盈利实验室已从2019年度的27家增加至29家。

3、期权/股权激励常态化，高行权价格与行权条件彰显强烈信心

公司公布第二轮股权激励计划，覆盖157名中层管理及核心技术人员。最早一批员工已有持股平台激励，新上任的高管、中层和核心技术人员已于去年3月进行股权激励，本次激励计划的推出显示出公司股权/期权激励的常态化。此次期权计划行权价格较高（91.23元/股），甚至高于股票现价，显示出公司管理层的强烈信心。激励的解锁条件为以2019年净利润为基数，2020/2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于20.00%/44.00%/72.80%/107.36%，考虑到2019年净利润的高基数，该考核目标显示出公司对自身发展的长期看好。

中信证券参考可比公司估值并考虑公司业绩的持续高增长和龙头溢价，给予2020年52XPE，对应目标价109.72元。