机构集体看好的低估值投资链条：一文梳理涨价有弹性或价格还在底部的周期品

顺周期有弹性，竣工和涨价将是行业年内重要投资线索。

（1）“两新一重”有效扩大内需，地产销售强韧性，基建和地产继续驱动行业需求向好。

据国家统计局，2020年1-7月全国固定资产投资同比增速-1.6%，降幅较1-6月收窄1.5个百分点，其中7月单月固定资产投资环比增长4.85%，固定资产投资继续修复，基建和地产引领作用明显。

①资金端和需求端双双支撑后续基建继续发力，狭义/广义基建投资1-7月同比增速分别为-1.0%/1.2%，环比1-6月分别回升1.7/1.3pct，7月单月增速分别为7.9%/7.7%，基建投资增速连续四个月保持较快增长，广义基建投资累计增速实现转正。

②2020年1-7月地产投资同比增速3.4%，7月单月增速继续回升至11.7%，连续四个月快速增长；销售面积和新开工面积累计降幅大幅收窄，地产销售韧性强；7月竣工面积增速下滑，预计下半年赶工可期。

③政策表态全面推进老旧小区改造，2020年起旧改投资逐渐放量。

（2）玻璃价格5月以来持续强劲上涨，水泥受雨水天气影响7月继续降价8月开始回升。

据国家统计局数据，2020年1-7月全国水泥产量12.18亿吨，同比增速-3.47%，降幅环比1-6月收窄1.32pct；据数字水泥网，8月份以来水泥景气度在回升，截至2020年8月14日，继熟料价格率先环比上涨后，水泥价格连续两周回升，同时库容比连续三周下降，出货率连续五周环比回升，背后主要是因为雨水天气逐渐结束后，被压制的下游需求开始持续恢复，预计8月中下旬后，高温和降雨天气消退，下游需求将会不断攀升，水泥涨价弹性值得期待。

据国家统计局，2020年1-7月全国平板玻璃产量5.4亿重箱，同比增速-0.3%，降幅环比1-6月收窄0.1pct；据中国玻璃信息网，截至2020年8月14日，全国白玻均价1805元/吨，同比去年上涨230元/吨，5月份以来玻璃价格强劲上涨，随着竣工需求持续回暖，后续价格仍将上涨。

（3）水泥分区域来看，西北景气度高，华东和西南近期改善明显；华东的江西表现较好，中南的湖南、两广表现较好，西南的贵州表现较好。

我们维持前期观点：PPI触底回升的宏观背景对建材行业意义重大；

复盘过去几轮周期，在PPI触底企稳或回升期间，基于产品价格上涨（基本面好转）和资本市场对经济复苏的预期（估值好转），行业内龙头公司的绝对收益和相对大盘超额收益均很明显。地产竣工链受疫情防控影响后，最近2-3个月开始强劲复苏，从逻辑来看2020-2021年本就是竣工大年，将成为顺周期（经济复苏）有弹性的线索。

从投资逻辑来看，继续看好建材行业下半年表现，竣工和涨价将是行业年内重要投资线索：

一是需求下半年有弹性、明年有持续性的地产竣工链，关注兔宝宝、北新建材、三棵树；

二是涨价有弹性或价格在底部的周期品，关注天山股份、旗滨集团、中国建材、长海股份、中国巨石、祁连山、华新水泥、海螺水泥。

另外，行业格局好、具有长期增长逻辑的基建成长股也值得继续期待，关注东方雨虹、垒知集团。