安琪酵母：Q2净利润创历史新高，现金流大增267%！产品进入欧美主流国家，二季度提价仍供不应求

安琪酵母发布2020年半年报，实现营收43.42亿元，同比增长16.91%，净利7.19亿元，同比增长54.85%，EPS 0.87元。

1、二季度加速增长，现金流突出

虽然此前发布了业绩预告，但是中报的数据继续超市场预期。Q2单季度公司实现营收22.91亿元，同比增长20.97%（Q1是+12.68%），净利润4.16亿元，同比增长82.85%，扣非净利润3.88亿元，同比增长87.44%。现金流表现尤其靓丽，Q2经营性现金流净额5.44亿元，同比大增267.57%。上半年经营性现金流净额8.21亿元，同比增长369.4%。

2、持续受益国内外疫情，各项业务快速增长

Q2国内外业务收入分别同比增长20.28%/21.34%，较一季度的12.67%/14.82%都有所加快。

1）疫情导致居家面食制作需求大幅增长，一季度公司小包装产品供不应求，终端较长时间缺货甚至断货，公司在3月初提升C端产品价格，并趁势推进500克大包装进入终端渠道。二季度B端逐步复苏贡献增长。

2）国内小酵母厂经营普遍困难，逐步退出市场，行业集中度提升，未来国内酵母市场将呈现两强争霸局面。

3）海外业务方面，受益于疫情影响鲜酵母生产销售，今年以来公司干酵母产品逐步进入欧美主流国家。上半年对美国出口增长50%以上，新进入欧洲十几个国家；预计未来海外市场将保持较高增速。

4）动物营养、微生物营养、酶制剂收入都超过25%。受益于上半年方便面、家庭端调味品需求大增，YE增速超过20%。电商业务增长超过60%。

3、盈利能力创历史新高

二季度公司毛利率42.88%，净利润率18.14%，分别同比上升4.06和6.14个百分点，都创造历史记录。

毛利率提升主要是提价以及小包装占比提升的效应，此外今年糖蜜成本和去年基本持平，生产辅料、包材、水电气等能源价格均有所下跌，导致成本增加低于收入增长。

三项费用中，销售费用、财务费用增速均低于收入增速，销售费用主要因小包装供不应求减少促销所致，财务费用主要因部分疫情专项补贴贷款利率下降所致，管理费用增速30.58%，主要因疫情支出增加，但同时政府对疫情的补贴计入非经常性损益。

4、业绩可持续性强

1）公司除了酵母主业外，酵母衍生物产业链的发展潜力也值得期待。今年7月1日开始，国家正式实施禁用抗生素政策。公司的酵母动物营养产品能够提升畜禽水产生物的免疫力，将长期受益于此项政策，7月份开始加速增长。

2）产能方面，由于因疫情原因，海外产能建设进度受阻，公司将重点建设国内产能，新产能建设的同时老产能也在生产，减少初级工人，提升自动化水平。海外市场南美和东南亚地区先建设销售网点，待疫情明朗后再考虑建设产能。

3）成本方面，21年糖蜜成本有望稳中有降。首先国际油价下跌，新能源汽车普及和环保多方面影响，酒精对糖蜜的需求有望减少。其次酵母行业集中度提升，公司对上游的议价权有望增强。