新乳业：西南低温奶龙头，并购做大规模后，通过管理输出快速提升利润率，明年业绩增速将拉到50%以上

新乳业是西南地区新乳业龙头，通过并购做大规模后，各地区的利润率进入快速提升阶段，叠加高单价新品推出，未来利润将开始快速增长。

1、通过并购成长起来的西南低温奶之王

公司植根西南地区，2002年并购四川乳业、安徽白帝、云南蝶泉、杭州双峰；2003年并购昆明雪兰；2015-2016 年先后并购昆明海子、湖南南山、苏州双喜、朝日乳业。

目前，在四川、云南、河北、浙江、山东等地拥有较高的市场占有率和较强的竞争优势。

通过“1+N”模式打破低温奶区域属性，逐渐拓展出布局全国的产业链。

2、第二步：管理输出+高端新品类，显著提升利润率

对于并购的子公司，公司进行管理模式输出，同时严控三费成本。

2015-2016年收购的子公司（苏州双喜、湖南南山、朝日乳业），在2017年实现收入和净利率的双升。

目前成熟的四川乳业净利率7.27%，而昆明雪兰仅为5.62%，湖南南山2%，随着管理深化和经营效率提升，净利润都将对标四川乳业甚至更高。

另一方面，通过产品升级打开吨价天花板，新品单价显著高于普通产品。

18年3月推出的初心酸奶主打零添加；

7月推出A2-β酪蛋白鲜牛奶，高端奶，满足乳糖不耐人群需求；

2020年初上市润晶球酸奶，添加BL－04益生菌与HN－2益生菌群。

3、巴氏奶增速明显高于常温奶，未来公司并购目标充足

2019年巴氏奶规模 343 亿元，同比增11.6%，预计2018-2024年复合增速8.9%，高于常温白奶的 4.2%。

目前，巴氏奶仍是区域主导为主，拥有本地奶源和奶厂，全国巴氏奶生产企业有300余家，但部分小规模企业盈利能力较差，受到龙头挤压，或将成为并购整合对象。

4、业绩预测