蓝思科技：突发，又一消费电子巨头诞生！99亿收购全球组装龙头、苹果第二大供应商，对价10倍+PE

蓝思科技99亿收购可成两个大陆工厂。可成是全球领先的金属件大厂之一，也是苹果iPhone、Macbook等金属机壳第二大供应商，仅次于鸿海，其中标的资产(泰州厂)是可成iPhone机壳的主要据点。根据公告，可成泰州厂2019年营收82.0亿元，净利润9089万元;1Q20营收20.9亿元，净利润1.95亿元，1Q20末净资产34.0亿元。2019年占可成科技总营收近40%，可成也表示出售标的资产后将聚焦NB、平板等事业。

中金认为对于蓝思科技而言，并购可成泰州厂的意义主要体现在

1）并购PE对应今年约10-16倍，对业绩形成增厚;

2）玻璃+金属协同效应显著，挑战全球结构件龙头

3）加快导入系统组装环节。

评论

1、苹果金属件盈利能力较强，并购将对业绩形成增厚

1）回顾过去可成泰州厂表现，我们看到2016-19年净利润率分别为23%、25%、14%、1%，去年大幅下滑主要是受到核心客户配合不佳的短期影响，1Q20也已回升到9%以上。

2）蓝思并购后，将进一步保障在核心客户的稳定配合，净利润率有望回到双位数以上，按照标的资产营收体量及1Q利润率估算，预计今年净利润就有机会达到6-10亿元，对应PE仅10-16倍，明后两年向好可期。

2、玻璃+金属协同效应显著，挑战全球结构件龙头

1）蓝思是全球玻璃结构件龙头，蓝宝石、陶瓷等也处于领先地位，但金属相对薄弱，并购可成泰州厂后，将大幅补强金属件实力，冲击全球结构件龙头。

2)玻璃+金属的一站式供货也将有利于蓝思自身进一步提升玻璃份额，测算在可成泰州厂的金属机壳全部导入蓝思的玻璃后，蓝思在海外大客户出货将提升10%以上。

3、一站式配套到系统组装，打开中长期成长空间

并购可成泰州厂后，蓝思在手机、手表等一站式供货(结构件、模组等)能力将再上一个台阶，未来系统组装突破可期，目前蓝思也已在湖南多地布建相应产业集群，迎接未来系统组装机遇。