长缆科技：超高压电缆附件毛利71%，绑定国网渠道，提前为超预期销售铺垫，未来3年业绩增速30%估值11倍

长缆科技为电缆附件龙头，受益于以国网为代表的特高压产业投资力度加大红利。公司刚公告业绩，Q2营收2.56亿同比、环比分别增23.28%、55.63%，归母净利7988万同比增7.73%，盈利能力很稳健。

公司正全面升级营销体系，提前为超预期的销售额铺垫，未来3年增速保持30%能见度高，对应21年估值不足15倍。

1、占领技术高地

电缆附件比电缆更复杂，行业门槛高，尤其在高压、特高压电缆附件领域，因此公司产品技术壁垒强大，前瞻性的技术路线使产品占据较高市场份额。

上半年公司根据国家特高压输电线路建设及特高压出海战略规划，积极参与国内外±525kV（±535kV）、±400kV等项目配套试验，已取得突破性进展，并在张北柔直工程直流±500kV、三峡新能源江苏如东±400kV直流海缆输电项目实现工程中标，实现公司更高电压等级销售上的突破。

公司通过不断研发抢占技术高地，上半年研发支出0.25亿同比增19.75%。

2、盈利能力稳步提升

而超高压电缆附件相对中低高压电缆附件拥有更高毛利，目前公司在超高这块业务增速更快。据中报显示，公司超高电缆附近毛利高达71.48%，反映产品极具竞争力。

除此之外，公司还积极开拓电缆附件配套相关产品如高压接头内置测温装置、通道综合监控装置、绝缘自粘带、半导电自粘带等，这块在上半年实现营收1.54亿，同比增78.7%。

3、加速营销体系建设

由于国网和南网对特高压以下设备的招标有下放至省公司的趋势，公司正积极建设省网公司的销售渠道，按照150个地级市规模进行覆盖，并计划将二三线城市基本覆盖。

公司在全国省级区域，基本实现了销售、服务队伍的全面升级，并持续加大市场开拓投入。目前南京、河北、广东贵州等省份，公司已加强了7家经销机构的建设推进。总体来看，公司地级市营销点的扩张配合国家电网“放管服”的电力改革体系，提前为公司销售额的超预期增长铺平道路。

今年估值不足20倍，到22年仅11倍，典型的低估值高增长代表。

风险提示：电网投资进度低于预期、行业竞争加剧等。