三安光电：5G射频半导体突破垄断，出货增长了680%！miniLED已批量供货三星，单品价值最高提升10倍

三安光电8月18日晚发布中报，经营持续改善，化合物半导体逐步放量。

1、毛利率改善，研发费用翻倍拖累利润

公司上半年实现营收35.7亿元，同比增长5%，归母净利润6.3亿元，同比下滑28%。二季度营收为18.9亿元，同比增长14%，单季毛利润6.2亿元，同比增长12%，毛利率为32.7%，环比改善4.5个百分点。

二季度研发费用近1亿元，同比翻倍以上，存货减值维持在8000万元以上的较高水平，从而造成单季归母净利润的7%同比下滑。

2、化合物半导体放量

化合物半导体实现营收3.8亿元，同比增长680%，其中二季度单季超过2亿元。产品分类来看：

1）砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡；

2）电力电子产品客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段；

3）光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外，高端产品10G APD/25G PD、VCSEL和DFB发射端产品都已在重要客户处验证通过，进入批量试产阶段。

3、LED迎来机遇

苹果有望在未来几个月推出miniLED背光技术的iPad和MacBook，三星有望在明年推出多款不同尺寸的miniLED背光电视，总量可能达300万台，LG、TCL等厂商也高度重视miniLED技术。三安已实现批量供货三星，成为其首要供应商，与TCL华星成立联合实验室推进MicroLED的市场化。

根据测算，如果10%电视等终端采用miniLED背光，全球LED芯片总产能的15-20%将被消耗。我们不同于市场认为，LED背光的升级是渐进的，高对比度需求增加分区数量和LED需求。传统背光仅采用几十颗LED灯珠，分区调光背光可能需要上千颗灯珠，而miniLED背光灯珠数量为几万颗，对应LED灯条的单机价值量有望从100元提升至数百元甚至数千元，给产业链相关公司带来巨大空间。

4、盈利预测

预测公司20-22年每股收益分别为0.53/0.72/1.02元，根据可比公司20年71倍估值，东方证券给与37.63元的目标价。