德林海：又一个稀缺行业隐形龙头，蓝藻治理国内第一毛利率超50%，营收利润持续高成长现金流数据极佳

科创板公司德林海是国内蓝藻治理行业龙头，近期多家券商纷纷覆盖。

业务较为独特且优势明显国内竞争对手较少，经营业绩高速发展。2019年公司实现营业收入2.97亿元，2016-2019年CAGR达到了83.6%；2019年公司实现归母净利润1.00亿，2016-2019年CAGR达到了132.1%。

1）高成长的蓝藻治理行业

蓝藻治理是一个新兴行业。“十三五”期间仅四大湖泊蓝藻治理市场规模就超过37亿。

但我国其它富营养化湖泊蓝藻爆发的情况尚未得到明显缓解。除六大湖外，蓝藻治理市场还包括19个爆发过蓝藻水华的湖库、60个存在富营养化问题的湖库以及618个水源地，蓝藻治理依然迫在眉睫，随着经济发展，越来越多的富营养化湖泊开展蓝藻治理工作，国内蓝藻治理的市场广阔。预计“十四五”期间湖库治理仍有较高的投资需求。

2）业内第一毛利率超50%

德林海是国内外目前唯一一家在“三大湖”（太湖、巢湖、滇池）以及多个具有重要影响、大型湖库上成功进行大规模、工厂化、无害化灾害应急处置与防控的专业化蓝藻治理企业。

处于绝对领先地位，竞争对手较少。以四大湖泊的藻水分离站项目为例，四大湖泊公司的藻水分离站项目数占市场总规模的72%，其中在巢湖与滇池分离站达到100%，占比最低的洱海也达到了57%，竞争力可见一斑。

公司业务以蓝藻治理技术装备与蓝藻治理运维为主。

特别是受益于蓝藻治理技术装备持续交付，公司的运维服务收入成为公司一大看点。提供了稳定的现金流，保证了公司持续稳定的业绩增长，降低了业绩波动的风险。

2016年公司运维服务收入仅为1577万，2019年提升至9299万，2016-2019年CAGR达80.66%，2019年运维收入占比提升至31.32%。且运维服务2016-2019年毛利率分别为16.33%、19.62%、42.77%和53.31%，呈现明显加速上升趋势。

2020Q1实现收入0.48亿，同比+7.2%；实现净利0.14亿，同比+16.3%，增速下降主要系疫情导致部分销售和采购订单有所延后，以及公司收入大部分集中在下半年确认。考虑到目前公司在手订单超过9个亿，订单充足，全年业绩仍有望延续高速增长态势。