吉祥航空：行业数据全面好转+产品价格开始走强，新业务毛利润增长4.7倍，三家机构齐齐看好这家公司Q3扭亏

受疫情冲击经历至暗时刻后，民航单月及高频数据均显示客流需求恢复明显超市场预期，除了冲在最前面的春秋（国内单月客流同比已30%以上正增长），国君、兴业、中信一致看好吉祥三季度扭亏。

（1）Q2净利润亏损大幅收窄3.1亿，远好于市场预期。

20H1公司收入41.7亿元，下降48.3%；归母/扣非净利亏损6.8亿/7.9亿。其中实现货运收入4.2亿、货运包机近200班，相应毛利润增长4.7倍，对冲部分疫情对客运端严重冲击。财务费用增长1.3倍至1.5亿元，料主要由于去年下半年引进宽体机导致利息支出增加6200万所致。

（2）7月国内线ASK首月同比增长，下半年客公里收益或逐季改善

2020年1-7月，公司累计ASK同比下降36.3%，相应RPK降幅48.4%，Q2国内线旅客周转量逐月改善，7月公司国内线ASK同比2.5%、首月实现正增长。剔除货运影响，预计Q2客公里收益0.42元，考虑目前国内线ASK正增长且7月客座率恢复至75%，预计下半年客公里收益或逐季改善。

上半年B787飞机日利用率仅5.1小时，但6月底公司开通上海至赫尔辛基、新加坡等4条国际线、九元开通广州-曼谷、8月恢复南京-大阪，均为每周一班。国际线有望明显提升宽体机效率，同时利好内线客座率和票价进一步恢复。

（3）低油价+票价回升，Q3公司或实现净利润2.0-2.5亿。

①上半年航油平均出厂价降幅30%左右，8月航油出厂价降幅仍41.8%，料下半年持续受益低油价。

②截至7月底累计销售1.8万张升舱卡， 近期的“吉祥畅飞卡”因抢购人数过多致App崩溃，产品多元化刺激需求，8月公司国内线RPK同比有望转正。

③2020年6月公司与东航、海南交投、携程等签署设立三亚航空的框架协议，公司持股15%、有望借力海南国际旅游消费中心政策东风。

供给受限、内线需求加速恢复叠加低油价，Q3公司或实现净利润2.0-2.5亿，单季度利润有望转正。

天风维持目标价15.38元，相当于2020年净利及长期股权投资收益20倍PE贴现。