恒立液压：所有产线均超负荷运转！Q2增速85%大超预期，疫情期间挖机泵阀市占率大幅提升加速进口替代

挖机零部件业绩火爆： 1、H1实现营收34.6亿（同比+23.8%）；归母净利润9.9亿（同比+47.0%）。Q2单季实现营收20.9亿（同比+70.5%），归母净利润6.4亿（同比+85.5%），业绩超预期。 2、收入端挖机油缸持续增长、液压泵阀上半年所有产线均超负荷运转。利润端毛利净利双升，H1综合毛利率42%。后续挖机景气延续+泵阀加速渗透+辅助业务增强，增长动力持续。

事件：恒立液压2020H1实现营收34.6亿（同比+23.8%）；归母净利润9.9亿（同比+47.0%），扣非归母净利9.3亿（同比+46.8%）。其中Q2单季实现营收20.9亿（同比+70.5%），归母净利润6.4亿（同比+85.5%），业绩超预期。

东吴证券点评：

1）收入端挖机油缸持续增长、液压泵阀上半年所有产线均超负荷运转。

2）毛利净利双升，中大挖泵阀继续放量后有进一步提升空间

H1综合毛利率42%，同比+4.8pct；净利率29%，同比+4.5pct；加权ROE17.0%，同比+2.4pct。

挖机油缸、泵阀销量大增带来规模效应和产品结构优化；

液压科技进行大规模成本优化，同时通过提升车间自动化和智能化大幅提升生产效率；

期间费用率同比-2.1pct下滑至6.5%，其中销售费用率1.6%，管理费用（含研发费用）率6.0%，财务费用率-1.0%，分别同比-0.1pct，-1.5pct，-0.5pct。

3）挖机景气延续+泵阀加速渗透+辅助业务增强，后续增长动力持续

券商预计公司2020-2022年净利润分别为18.2/21.8/25.3 亿，对应PE分别为45/38/33倍。

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