华夏航空：上半年唯一盈利航企，Q2净利大增90%，地方政府为促经济加码开辟支线航线，行业3年翻番

华夏航空或是上半年唯一盈利航企，上半年净利看似同比下降94%，实则Q2单季度环比改善显著，Q2利润1.04亿同比大增90%。

华创认为其成长性仍被低估，公司所处支线航空市场空间广阔，市占率42%，具备独有先发与产品优势。

1、几组数据感受恢复率对比同行更快

上半年公司飞机利用率7.73h，期末恢复至9.31h，基本与往年相同；通程出行人次23.56万人次，同比增26.5%；期内平均航班执行率68%，期末已恢复至82%。8月前23天公司航班量实现同比增1%。

分季度看，Q2 ASK仅下降2.9%，Q1 ASK与RPK分别同比降10.3%及30%，Q2分别环比增24%及26%。

（注：ASK反映航空公司产能，RPK所有“收入客”乘坐飞机飞行的公里数）

2、为什么成长性仍被市场所低估？

3点逻辑：

①国内支线航空市场空间大，3-4年规模将翻倍

我国支线航空市场起步晚，2019年支线飞机191架，支线机场旅客吞吐量占比6.84%，枢纽机场的时刻不足。为发展我国支线航空，地方政府及机场向航空公司购买运力，培育客源市场。开辟支线航线有利于当地经济发展、有利于航司扩大规模、有利于国产飞机发展，实现三赢局面。预计中国支线航空市场规模将超千亿。

这一赛道华夏竞争优势最突出，公司支线航点占全部国内支线机场42%。公司机构客户续签率高，次年续签率88%，率先与机构客户合作，可避免竞争者抢夺市场，实现在当地机场的垄断。针对行李转运、联程值机等中转痛点，首创“通程航班”产品，进一步提高支线机场的客流量和通达性，2019年销量同比增85.6%。

且公司机队规模、航线不断扩张，2020-22将引进更多A320客机，节奏为3-5架/年；航线数量增速保持20%+。

② 市场尤其低估了“新疆模式”的创新性与可复制性

公司于新疆布局，打造以库尔勒为次枢纽的环飞、串飞网络。高性价比激活疆内市场，库尔勒在公司进入后2年旅客量翻倍。公司在云南、四川、西藏2年内存较大概率复制新疆体量可能，2年或有3亿增量利润贡献。

③成长性显著超同行

近5年利润复合增速超30%，供需增速均超40%。

华创预计到22年业绩超10亿。