环旭电子：中报扣非大增69.8%！苹果业务占比达70%，受益iPhone 12周期下半年量价齐升，机构大福上调目标市值

环旭电子公布上半年业绩：1H20收入170.2亿元，同比增长16.5%，归母净利润5.1亿元，同比增长29.8%，扣非净利润4.3亿元，同比大幅增长69.8%。

（1）1H20业绩出现明显回升，符合预期。

分季度来看，1Q20、2Q20净利润分别为1.9/3.1亿元，同比增长-14.3%、88.9%，在经历1Q20疫情期间的低谷后，2Q20得益于

1）iPhone促销驱动通讯Sip业务回暖；

2）Apple watch销量表现向好；

3）存储业务高成长，业绩出现明显回升。

展望2H20-2021，环旭将充分受益于苹果终端需求的强势表现：

1）iPhone 12强周期下，环旭将受益于5G Aip天线带来的量价齐升机会；

2）2H20在iPhone以外的几类硬件中有三类与环旭有关，分别是Apple watch、AirPods Pro、Airtag，环旭也将受益。综合来看，测算环旭苹果业务营收占比达到70%左右，是苹果产业链最值得关注的标的之一！

近期公司公布34.5亿可转债预案，主要用于上海盛夏厂Sip、越南可穿戴、惠州厂EMS、补流等，对环旭而言意义重大：

1）在上海及越南的投资，体现了公司对TWS耳机等可穿戴Sip需求的看好，包括苹果AirPods Pro以及非苹TWS耳机等，未来将成为全新增量；

2）惠州厂增资主要用于非苹客户就近配套，补流资金主要用于承担法国飞旭的并购成本，这两笔投资将对非苹业务的发展起到关键作用，考虑到非苹业务的利润率、ROIC等指标较苹果更优，对环旭长远发展很有利；

3）环旭账面现金充沛，且没有任何长期借款，此次发行转债扩产，将优化财务及运营效率，撬动杠杆加速未来成长性，并体现了管理层对未来的强烈信心。

（2）iPhone 12周期来临，环旭量价齐升。

①近期公司披露7月营收数据，7月营收出现小幅下滑，但随着8月起iPhone 12备货上量，我们看好8月起环旭营收表现；

②我们预计iPhone 12年内备货以及明年销量都将迎来双位数以上成长，成为过去6年来最强的iPhone周期，环旭5G Aip天线将有效提升ASP水平，加上UWB模块的普及，环旭通讯Sip业务2H20-2021表现可期。

（3）TWS耳机Sip成为全新增长点。

①预计4Q20起环旭将进入AirPods Pro的Sip模块，未来普通款AirPods也有望改采Sip设计，同时环旭配合美律有望在非苹TWS耳机成功推广Sip；

②展望未来，Sip在手表、AR等可穿戴设备应用值得期待，环旭重点受益。

③中金公司大幅上调了环旭电子目标市值。