伟思医疗：医疗器械又一黄金赛道！最早推广女性盆底康复概念，持续高成长毛利超75%，机构称市值空间巨大

东吴证券医药团队深度研报覆盖了伟思医疗。

公司在康复医疗领域全面覆盖，最早在国内推广女士盆底康复概念的企业之一。盆底市场正处于高速发展期，产后女性和中老年女性盆底疾病患病率高，市场空间广阔。此外，康复机器人项目有望成为未来新的盈利增长点。

1）持续高成长毛利超75%

2013-2019年公司营收和利润复合增长率都超过35%。2019主营业务毛利率73.7%。

最早以代理海外医疗器械起家，通过自主研发持续推出新产品，自产业务占比不断提升，2019年自产业务占比已达到84%。

2）黄金赛道稀缺性高

受益于医保、二胎等国家政策支持以及人口老龄化所带来的居民持续提升的康复医疗需求，行业规模增长迅速。

电刺激类是康复医疗最大细分，以盆底及产后康复和神经康复最为主要。主要针对产后女性或中老年妇女中常见的盆底功能障碍，如尿失禁、盆腔脏器脱垂、腹直肌分离、腰背痛、产后疼痛、子宫复旧等症状。

产品销向公立及民营医院妇产科、妇幼保健专科医院、月子中心、专业产后康复中心等。

电刺激治疗的另一主要应用领域为神经康复，其适应症主要是针对脑卒中、帕金森、等中枢神经或周围神经损伤所致的运动功能障碍。

受益于生活水平的提高以及90、95后女性重视产后修复趋势。公司2019年电刺激类产品共销售1.45亿，同比增长46.1%，三年复合增长率高达46.4%。2018年市占率达17.31%。

2016年推出磁刺激类产品，2018年，公司磁刺激类医疗器械产品的市场占有率18.64%。2019年公司磁刺激类产品实现收入6899万，同比增长67%，其中盆底磁刺激仪占比达到43%。

此外，布局康复机器人打开未来成长空间。公司主要开发外骨骼下肢康复机器人、肌力训练机器人、上肢康复训练机器人、床旁康复机器人、智能步行康复减重训练车等康复机器人系列产品，目前多个在研项目正在全力推进中，智能机器人辅助运动康复解决方案项目已完成。

东吴证券指出，盆底康复行业高景气公司未来三年复合利润增速有望达到40%。近日中报业绩也是超预告上限。