锂电龙头宁德时代中报出炉！多项数据同比下滑，但分析师说依旧有超预期，到底该如何解读？

宁德时代发布20年中报，20年H1收入188亿元，同比下滑7.08%；归母净利润19.37亿元，同比下滑7.86%；扣非净利润13.77亿元，同比下滑24.30%.

其中Q2收入98亿元，同比下滑4.7%，环比增长8.5%；归母净利润11.95亿元，同比增长13.3%，环比增长61.1%；扣非净利润9.48亿元，同比增长5.0%，环比增长121.4%；Q2公司收入环比小幅提升，但毛利率提升4.0个百分点，从而使得Q2毛利28.47亿，环比提升6亿元。

点评：

1、其他业务收入高增，是业绩超预期的主因

除动力、储能、材料收入外，公司上半年其他业务收入为35.50亿元，同比增长331%；预计该部分业务贡献毛利润11.6亿元，同比增长110%，毛利率33%。该部分业务预计为废料的处理、技术授权服务费等，该部分收入、利润的高增是公司业绩超预期的主因之一。

2、动力电池出货高于装机量，海外+库存贡献

公司上半年动力电池产量15.08Gwh，年中库存91.2亿元，较19年底下降23亿元（主要是发出商品从41亿元降至26亿元），预计上半年公司确认销量为16Gwh，高于当期产量；动力电池销量亦高于国内8.7Gwh的装机，原因在于海外出口以及中国车企备库存。

欧洲新能源汽车上半年销量39.8万辆，同比增长60%；受此影响，宁德时代动力电池出口量大增。

3、展望：动力电池领域的“台积电”

展望下半年公司：1）行业复苏，龙头景气度提升，下半年排产、销量将节节新高；2）产能利用率提升，折旧等成本边际贡献较大，下半年动力电池盈利能力环比将改善明显；3）公司技术竞争力随着电化学体系的迭代将更加凸显，市占率及竞争力将显著提升。