淳中科技：反转拐点票！国内一家独大的显控龙头，超50%收入来自G端客户，业绩即将逐季加速

公司是国内显控龙头，2020年半年报实现收入1.61亿，同比下滑9.57%，但降幅大幅收窄，单2季度收入同比增长3%，反转拐点确认。

（1）2季度拐点确认，经营性现金流大幅好转

上半年实现扣非净利润3770万元，如果考虑激励摊销费用1537万元影响，扣非净利润同比增长约1%，整体业绩表现超出预期，2季度拐点确认，业绩有望逐季改善。公司上半年加强回款力度，经营性现金流净额大幅转正至6147万；值得注意的是，疫情影响下，上半年合同负债同比增长19%，彰显业务景气度较高。

（2）军工信息化景气度较高，公司有望充分受益

公司下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，根据公司招股说明书数据，2016年年报，国防军队贡献的收入占比超过30%，预计目前占比约为40%。随着军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有望充分受益。

目前公司收入中超过50%均来自于G端客户，前三大最终应用行业为国防军队、公安武警和政府。公司的业务逐渐向B端和C端拓展，华为、阿里、腾讯等标杆 To B 项目也合作落地。未来随着整个专业音视频显控领域的市场开拓和产品线的不断丰富，公司面向行业应用市场也会愈加广阔。

（3）股权激励2019年已正式颁布，较高的考核标准充分彰显信心

公司2019年发布股权激励公告，考核条件以2018年收入为基数，2019年/2020年/2021年收入增速不低于30%/70%/120%，或者以2018年净利润为基数，2019年/2020年/2021年净利润增速不低于30%/60%/90%，较高的考核标准彰显信心。随着军工信息化及应急管理部需求逐渐释放，业绩逐季加速可期。