调味品界的“茅台”：6000亿市值，估值给100倍，分析师翻倍调高目标价，发生了什么？

6000亿消费巨头海天味业中报业绩超预期，参考可比公司给予公司2021年98倍PE，目标价上调至223.4元（前次109.48元），较前次直接翻倍。发生了什么？

1、酱油巨头跨界最火的火锅底料

8月11日，海天味业推出了旗下首款火锅底料产品，正式入局火锅底料市场。截至8月12日，海天味业新推出的火锅底料在其线上旗舰店月销量已经超过200件。

火锅调味料属于复合调味料，是调味品中刚刚处于导入期，也是放量最快的单品。海天借助酱油的渠道优势，有望快速放量。

2、中报业绩超预期，酱油/蚝油放量推升收入

2020年中报，公司实现营业收入115.95亿元，同比+14.12%；实现归母净利润32.53亿元，同比+18.27%，回款同比+20.74%，高于收入增速水平，下半年仍有余力；

Q2单季度分别实现营收/归母净利润为57.11/16.40亿元，同比+22.29%/28.83%，收入/业绩增速环比均显著提振。

总体而言，归因于3月份以来促销力度的加强叠加招商进度的提速，2020Q2公司业绩进一步提速，超出市场预期。

分产品看，2020H1酱油业务实现收入66.29亿元，同比+10.71%，贡献45%的收入增量；蚝油业务显著放量，录得营收19.98亿元，同比+16.48%，贡献20%的收入增量；调味酱业务则实现营收13.79亿元，同比+9.34%，基本达到公司目标；

渠道扩张方面，针对B端公司积极招募专业餐饮经销商以借助其优质资源持续渗透餐饮终端，针对C端公司积极通过销售人员及经销商队伍的扩张实现对于镇村渠道的进一步下沉，因此B/C两端齐头并进将助力公司持续获得业绩推力；

品类扩张方面，三五计划中公司给蚝油品类提出了更高的增长目标，随着公司逐渐将资源倾斜于蚝油品类，在蚝油行业持续扩容的背景下，基于公司日渐深厚的产品/品牌/渠道壁垒，看好蚝油业务持续放量从而支撑业绩增长；此外公司在火锅底料/食醋/芝麻油等成长期细分领域中均有所布局，看好未来新品类逐渐流入海天渠道不断增厚业绩。