资金热捧白酒股，分析师挖出一个小黑马业绩超预期，Q2利润正增长，创历年Q2单季净利新高

最近中报密集披露，食品饮料行业对中报业绩非常关注和敏感，比如伊利股份中报发布后，Q2业绩大幅超预期，股价强势封板。从上周情况看，食品饮料板块中，白酒、乳业等涨幅居前，受到资金的追捧。

国泰君安重点点评了迎驾贡酒的业绩：

1、收入环比改善，业绩超预期。2020H1公司营收13.68亿元、同比-27.32%，归母净利3.33亿元、同比-25.14%。Q2单季度营收5.97亿元、同比-17.3%，降幅环比收窄，归母净利1.0亿元、同比+9.40%，创历年Q2单季净利新高。

2、两端恢复较好，洞藏拉动结构升级，毛利率拾阶而上。

分产品看，两端恢复较好，中端相对承压：Q2中高端白酒-22%（Q1为-31.6%），其中洞藏系列发力明显，洞6、洞16等表现较好，合肥等重点市场发力明显，预计金银星有待进一步恢复；普通白酒-11%（Q1为-37.6%），低端恢复显著。

分区域看，安徽省内/外收入分别为2.72、2.69亿元，同比-12.9%、-10.8%。产品结构升级带动Q2毛利率同比+3.9pct至60.2%；Q2销售费用率、管理费用率同比-1.5、+1.24pct，最终净利率同比+4.2pct至16.8%。

3、洞藏持续发力，盈利弹性值得期待。Q2销售收现7.3亿元、同比-8%，经营性现金净额-0.6亿元。截至2020H1，公司合同负债3.23亿元，环比略有增长。公司积极帮助经销商备战金秋旺季，大力开拓宴席、团购渠道，加快培育洞16、洞20等高端产品，洞藏系列发力，占比有望进一步提升，业绩弹性释放持续验证。