新希望：Q2单季度花费100亿养猪，行业唯二，目前生猪最大产能超7000万头，明年出栏量稳超预期

事件：8月31日，新希望发布2020年半年度报告，2020H1实现营收447亿（同增26.64%），归母净利润31.6亿（同增102.57% ），符合市场预期。
业绩拆分：饲料6.88亿，禽1.9亿，养猪16.08亿，食品0.3亿，其它及总部费用2.43亿，民生银行8.91亿左右，归母总利润31.64亿。

1、跨越式扩张应验，单季度资本支出达到百亿，行业唯二！

公司上半年资本支出150.14亿，单2季度资本支出100.54亿，大超市场预期，是行业唯二单季度资本开支超过百亿的养殖企业，高速扩张态势显露无疑。预计公司原定200亿资本支出将显著提升，大概率达到250-300亿投资水平。

详细拆分来看，150亿的资本支出主要用于固定资产的建造和生产性生物资产的购买，数据显示上半年公司在建工程相比年初增加9亿（连续三个季度保持50亿左右的在建工程支出），固定资产增加59亿（对应大概500万头肉猪产能），生产性生物资产增加54亿。同时公司的消耗性生物资产从年初的37.5亿增加到87.9亿，表明生猪存栏也在显著增加，按照年初200万头生猪存栏计算，考虑到自有猪苗占比提升，成本下降半年报生猪存栏预计在600万头左右。

2、3万员工可支撑3000万头以上出栏，7000万头土地储备已经就位

根据公司中报，截至上半年底，公司猪产业员工已经超过3万人，即使按照每人1000头最低养殖效率计算，可保障3000万头出栏需求。

从土地储备来看，截至2020年6月底，公司已投入运营的项目产能达1800万头，9.30节点可竣工的项目产能为1200万头，另有筹建中且预计按明年上半年3.17节点可竣工的项目产能为1,000万头，已完成土地签约或储备的项目产能为3000万头，理论可达的最大产能已超过7000万头。考虑到2022年2500万头出栏量将会大幅提前，2021年的出栏量十分值得期待。

3、疫情防控行业标杆，成本控制亦十分优秀

大量草根调研表明，公司生物安全防控效果颇好，受到行业的一致认可，2018年公司自有猪苗养殖完全成本约12.4元/kg，2020H1自有猪苗的完全成本13.6元/kg，上升1.2元/kg，是全行业无论是绝对数字还是幅度上升最小的企业。

未来仅仅考虑公司自有猪苗占比的显著提升，自繁自养比例的增加（10%-80%），猪场逐渐满产（成本降低1元/kg）以及9月之后自有二元种猪量的提升，成本将出现明显下降。

4、精细化管理降本增效，特水料跨越式增长

坚定战略发展基地，实现逆势扩张。饲料板块：2020H1，公司通过合伙制提升员工积极性，利用集采降低成本提高周转率，打造制造力使得上半年完全费用同比下降超过5%，强化服务力进攻特水市场，2020H1特水料实现85%的跨越式增长。

肉禽板块：得益于公司的多产业布局，在当前肉禽行情下行的大背景下，公司逆周期坚定发展基地，上半年在鸡产业上直供比例达到73%，鸭产业达到45%，比去年底分别提升了2个百分点和4个百分点。