贝斯特：涡轮增压器零部件供应商，五大供应商垄断行业，都已成公司客户，已进入特斯拉产业链

近年各国严格的排放和油耗标准推动涡轮增压器需求增长，五大供应商几乎垄断涡轮增压器市场，目前都已成贝斯特客户。按35%目标份额，贝斯特还有6倍市场增长空间。短期3Q20迎经营拐点，21年体现高增速弹性。

1、涡轮增压器零件将迎来放量，6倍成长空间

涡轮增压是提升燃油效率从而减少排放的发动机相关技术，目前贝斯特涡轮增压器零部件全球市占率约8%。

据华创估算涡轮增压器全球稳态需求6千万件/年，贝斯特当前生产销售的金属零部件市场空间在118亿左右，按35%目标份额，则还有35亿/6倍市场增长空间。

在1Q20疫情影响下，公司1H20汽车零部件业务依旧实现7%同比增速，若没有疫情影响，涡轮增压零部件上量速度将更快。

为承接与日俱增的新订单，公司2017-19扩建三期工厂，2019新建五期工厂，2020启动六期工厂建设，判断2020起公司涡轮增压器业务迈上新台阶，中性条件下产能建设支撑公司净利为19年的2.6倍（4.4亿）。

2、与竞争对手相比，成本、毛利更为优秀

41%毛利远超其它涡轮增压器零部件供应商，同时位于A股零部件前5%-10%水平。

3、拔估值的两大因素

后续还有两大潜在因素扩大成长空间。

一是旨在成为平台型技术公司，公司加速拓展更多品类和业务。除汽车外，开拓飞机机舱零部件、气动工具和制冷压缩机等高端制造领域的精密零部件。

二是新能源车业务，公司加强电动车、氢燃料车配套能力。其一，2019收购一家小的特斯拉供应商以进入其供应体系。其二，子公司易通轻量化即将开始供应电动车轻量化组件产品。其三，进入盖瑞特、博世燃料电池供应体系。

短期3Q20迎来经营拐点，21年业绩高弹性。

风险提示：新订单量产节奏推后、事业部开拓进展较慢等。