国际航线恢复前哨吹响！部分航企客座率已经到达盈亏平衡点，历史经验股价比盈利先行

航空黎明将至，底部布局正当时，航空机场加速复苏关注三个拐点

1、随着疫情防控常态化的推进，国际航线的恢复速度或超预期

7月20日，民航局、海关总署、外交部三部门公告称，搭乘来华航班的中、外籍乘客在登机前5天内完成核酸检测；国务院7月23日公告从14天隔离改为实施“7天集中，7天居家”观察措施；8月11日放开西班牙、希腊、匈牙利等36国持工作类、私人事务类、团聚类居留许可者可申办来华签证；9月3日将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航，先行恢复泰国、柬埔寨、巴基斯坦、希腊、丹麦、奥地利、瑞典、加拿大等国家至北京的9个航班。

2、北京航班的归位可以视作国际航线恢复的前哨，而国际航线恢复是全行业回归景气的关键

疫苗加速落地、五个一政策的松动、入境限制的放松提供了局部地区航线恢复、国内运力改善的可能性。国际时刻和大量宽体运力将重归国际市场，利好国内市场供需加速改善。8月第4周国内航空运送旅客1022万人，需求已经恢复至同期9成，各大航企客座率逼近75%盈亏平衡点，优质的小航华夏航/春秋航已经实现盈利，国内盈利拐点将至，国际航线加速复苏。

3、下一轮航空高景气周期已经吹响号角

航空作为高端可选消费+财富效应需求高弹性的属性不会发生改变，航空因私需求只会后置不会消失；而未来几年原有航企运力增速断崖，航空板块“妖魔化”下产业资本对航空业投资下降，供需剪刀差即将到来，预计2021年2季度将见到行业第三个拐点。从2008-19年美国航空经验来看，股价比盈利先行，盈利比需求先行（股价2009年启动至2019年翻了10倍，盈利2010年启动开启了10年高景气，需求2012年才恢复至2008年水平，供给出清+结构优化成关键）。

4、航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大

未来盈利恢复速度是：小航最早，其次是枢纽机场，最后是三大航，特别重视机场免税渠道价值。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、上海机场；β品种推荐：吉祥航空、国东南航、白云机场。

风险提示：汇率油价大幅波动，宏观经济增长失速