隔夜美股大跌，发生了什么？A股什么影响？

核心观点：短期外围调整冲击风险偏好，A股市场仍处于我们反复强调的“8月底以来的调整阶段”，配置将进一步回归基本面。中长期来看，我们认为当前的市场调整是“循环牛”启动前的蓄势阶段，夯实基础，行稳方能致远。

1、美股为何大跌？

昨晚美股调整主要源自对流动性预期的短期修正和市场正常的获利回吐。昨日公布美国首次申领失业金人数88.1万人，好于市场预期95万人，受就业改善超预期影响，市场对联储未来扩表进程担忧上升，引发全球风险资产调整，对流动性较为敏感的美股，贵金属，比特币等均出现大幅调整，而和实体经济体复苏关系较为密切的原油跌幅较小。另外一方面近期美股持续上行，积累了大量的获利盘，短期也存在调整需求。

2、外资为何频频流出A股？

近期在人民币汇率大涨的背景下，外资逆势流出A股，两个方面的原因的，1）从远期汇率来看，市场也没有明显的长期升值的预期；2）当前人民币权益资产并不便宜。以AH溢价来衡量，当前已经接近150%，而自沪深港通开通以来，仅15年7月和12月AH股溢价达到至这一水平。

3、当前在并没有满足“循环牛”启动的三个条件，短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面。

关注中报高景气的方向。中长期来看，对于市场预期的下修并不表示对市场转向悲观，相反华西认为当前的市场调整是A股“循环牛”启动前的蓄势阶段，夯实基础，行稳方能致远。

行业重点关注：食品饮料、医药、农林牧渔、消费电子等；主题建议关注：国企改革、能源安全、数字货币等。