民航：疫情后最强弹性品种，8月航班量继续高速恢复，新冠疫苗将是最大催化剂，中金看股价翻倍空间

民航作为疫情中受损最严重的板块，待疫苗出炉疫情结束后也将是弹性最大的板块，分享一篇中金的深度，乐观假设下部分航司有望翻倍。

从8月数据来看，国内航司航班量环比7月提升12.74%，其中12家航司航班量同比实现正增长，恢复速度全球最快。

1、疫苗落地是最大催化剂

据中金预计，保守估计2020年四季度出现新冠疫苗宣布临床试验成功概率超过95%，年内落地是大概率事件。

疫苗落地后有望催生报复性的出行需求。

如果疫苗上市，航空股或将迎来第一波上涨，如果疫苗接种范围广泛且效果出色，航空股或将迎来第二波上涨。

而历史上航空行业性大幅亏损往往伴随股价显著超额回报。

2、短期看，航空需求已经在逐步恢复

4月是国内航空需求最低点，5月起国内国际航空均开始边际改善。

目前国有航司已经现金保本，民营航司有望实现月度盈利，随着中期业绩风险释放，航司业务有望在未来一年显著改善。

3、长期看，紧供给将是主旋律

过去10 年，航空旅客量年均复合增长约为9.4%，中国当前只有约1亿人乘坐飞机，航空渗透率仍有望持续提升。

供给端，新冠疫情使得航空公司延缓运力引进，预计十四五行业机队增速较十三五进一步降低。

航空作为少有的能维持长时间增长的行业，新增机队的“断档”将导致运力偏紧。

4、乐观预测下，东航、国航有望翻倍

①假设21年国内线RPK较19年增长15%，国际线恢复到19年水平，而航司供给增速低，形成供需差。

票价将出现抬升，1个点客座率或者1%票价的提升，有望增厚国航、东航净利润7.5-9.5亿元。

②油价方面假设21年维持50美元/桶，较19年下降13.5美元，有望在2019年国航、东航盈利基础上增加约50亿元。

在疫苗年内上市+报复性出现的乐观假设下，国航、东航2021年有望分别实现125亿、90亿利润。

对标：中国国航（H股估值更低）、春秋航空、吉祥航空。