国盛智科：巨量更新换代需求爆发！超过50%的机床处于报废阶段，它拿下全球主要巨头客户，毛利率28%领先同行

国盛智科是国内中高档数控机床领先企业，纵向一体化布局成效显著，受益制造业复苏，行业景气度提升，叠加竞争格局持续优化，公司高成长可期。

1、机床行业周期：或是一轮更新周期的起点

国内机床产量及产值的高点在2011年，此后进入长达十年的下行周期，2019年的产值已由高点下降约30%。保有量方面，目前国内机床存量约为800万台，役龄10年以上的传统机床超过60%，即有450万台以上机床处于报废阶段，意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。根据我们测算，2020年或将是一轮更新周期的起点。

2、高性能装备部件技术先进，客户资源优

公司装备部件主要包括定制化机床本体、精密钣焊件、铸件等，行业竞争力突出，主要客户为加拿大赫斯基、日本东芝机械、德马吉森精机、瑞典山特维克、美国卡特彼勒等国际知名的机械制造商客户。目前公司装备部件以自用为主，但仍保持一定的对外销售规模。

目前国内机床行业低端产能过剩，高端供应不足，公司持续向大型化、智能化、复合化、多轴化等高端领域发展，高档数控机床占比持续提升，产品护城河不断拓宽。

3、持续研发核心功能部件，产业链配套能力不断提高

国内机床行业核心零部件对外依存度较高，公司核心功能部件持续研发，已实现多个功能环节突破，产业链配套能力不断提高，竞争优势凸显。

4、拓展新基建等领域成效初显，产品应用领域持续拓宽

以5G为代表的新基建催生数控机床需求，公司已开发出针对5G等新型领域需求的数控机床，产品应用领域不断拓宽，有望持续为公司业绩高增长提供动能。

5、经营状况：收入规模稳健增长，业绩拐点凸显

2017年以来，受益数控机床产品占比提升，公司收入规模保持持续增长态势，2019年有所波动。2020年二季度以来，国内制造业投资整体回暖，机床行业逐步复苏，公司业绩增速迎来快速恢复。

同时，机床领域纵向一体化整合能力助力公司机床毛利率达到28%以上，盈利能力位居同行前列。