8月CPI数据速评：剪刀差继续收窄！CPI非食品环比转正，PPI环比涨幅回落，仍处于通缩区间

8月CPI、PPI数据出炉：CPI同比增长2.4%，预期增长2.4%，前值增长2.7%。PPI同比下降2%，预期下降1.9%，前值下降2.4%

①CPI同、环比涨幅均回落，非食品环比首次转正。

8月，CPI同比上涨2.4%、较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.4%，较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比上涨0.5%，与上月持平。食品环比涨幅回落，主要受猪肉价格上涨放缓影响，鲜菜、蛋类环比涨幅扩大；非食品环比由持平转为上涨0.1%，为2月以来首次上涨，与暑期出游、高校开学等，带动服务业价格上涨有关。

年内CPI下行趋势延续。猪肉价格高基数决定年内CPI走势，但CPI变化幅度还受居民消费修复等影响；居民出行正常化等对线下服务消费的带动，及收入端压制的减弱，可能对非食品价格形成一定支撑。

②基数支持PPI同比降幅继续收窄，中上游价格环比涨幅回落。

8月PPI同比下降2%、较上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.3%、涨幅回落0.1个百分点。大类环比来看，生产资料和生活资料分别上涨0.4%和0.1%。涨幅分别较上月回落0.1个百分点和与上月持平。分行业来看，石油链、黑色链、有色冶炼等环比涨幅均有所回落。

年内PPI同比或逐步上行、但仍处于通缩区间。随着广义财政支出加快，及地产投资“韧性”延续，投资有望保持高增，对中上游商品价格形成一定支持；海外逐步复工，也可能带动全球大宗商品需求修复。但复工节奏受到疫情二次反弹、疫苗研发进度等影响，仍需持续跟踪。

③重申观点：物价走势，并非当前市场和政策核心矛盾。

年内来看，银行负债端仍面临债券供给、结构性存款压降等压制，尤其是中小银行压力较大；随着银行资金压力上升，流动性分层下非银机构“负债荒”更加凸显、同业收缩压力加大，或导致流动性环境阶段性易紧难松，年底资金中枢可能将抬升。