分析师说军工深度调整的可能性较小，四季度很可能出现订单密集落地，牢牢抓住航空和制导装备产业链两大主线

1、8月盘整蓄势，基本面改善逻辑逐渐得到验证。我们认为行业处于“三周期”叠加阶段：

①五年计划周期。目前我们处于十三五末和十四五过渡年，在经历2015~2018年的体制改革后，2019年后采购逐渐好转，景气度向上；

 

②装备列装周期。新式装备大多在十二五和十三五期间逐渐亮相，目前我们仍处于“补偿式”和新装备需求增长阶段；

 

③改革周期。以航空工业集团入选国有资本投资试点和《国企改革三年行动方案（2020~2022）》为代表，相关标的仍有一定的改革预期和投资机会。我们认为行业“十四五”行业景气度继续提升。

 

④1H20行业利润同比增长20%以上，航空、信息化、新材料头部企业均超出市场预期。

2、航空及制导装备产业两大主线受到市场关注。

①7~8月份，行业主题性事件较少，此前较热的卫星互联网、北斗主题等关注度回落，有待后续实质性进展；

 

②由于国际形式的复杂和快速变化，市场对十四五期间订单增长预期较高，从上游新材料和信息化1H20净利润看，紫光国微YOY +108%、北摩高科YOY +80%、中简科技YOY +78%、西部超导YOY +55%、七一二YOY +53%、火炬电子YOY +29%，验证行业基本面改善；

 

③航空和制导装备是两大主线，信息化和新材料是较好赛道，相关的投资机会主要围绕着他们展开。我们认为，需求端的变化将会带来供给端的内生增长变化，行业整体年度增速有望从15%~20%提升到20%以上。

3、市场活跃度创新高，估值修复基本完成。

①8月份中证军工指数上涨5.8%，跑赢大盘3.2ppt，跑赢创业板8.2ppt，SW一级行业涨幅排名2/28；

 

②从估值角度看，P/E、P/B接近十年中枢位置。但纵向看行业目前刚完成估值的修复。我们认为，主机厂由于稀缺性，主要看其未来成长空间，信息化和新材料等细分领域，可以同时考虑业绩增长和估值位置；

 

③板块交易活跃，7~8月连续8周周度交易额超1000亿元，是自2016年以来的首次；

 

④8月份中国应急、火炬电子流入最多。年初至8月底，外资持股最多的分别是中航光电、中国应急、光威复材。

4、盈利预测与估值

①长期成长性好的主机厂：中航科工、中直股份、航发动力、中航飞机等；

 

②需求增长受益大或业绩有弹性的零部件及信息化标的：中航光电、航天电器、睿创微纳、火炬电子、鸿远电子、紫光国微、安达维尔等；

 

③新材料：北摩高科、西部超导、中航高科、光威复材等。