消费建材：行业是长牛股的温床，Q2公募基金也是大幅加仓，调整后重配这“消费建材三剑客”就够了

消费建材近年牛股迭出。公募基金Q2的在消费建材板块也是大幅加仓，细分方向包括减水剂、涂料、瓷砖等等。

广发证券建材团队指出，当下要重视消费建材调整后带来的机会。积极关注“消费建材三剑客”：北新建材、兔宝宝、三棵树。

从周期角度来看，竣工需求6月份以来开始强劲复苏，今年受疫情影响竣工需求推迟但地产销售超预期，使得销售竣工剪刀差进一步拉大、复苏有弹性；从长期逻辑来看，消费建材领域一直是行业长牛的温床。

1）北新建材：新产品放量带来盈利增长中枢上移

①石膏板行业格局稳定，中高端市场进入门槛较高，公司护城河宽；通过提升产品结构来加强定价能力，同时本部龙牌和泰山石膏具备业务整合潜力，中期来看石膏板业务盈利仍有望持续增长。

②轻钢龙骨和防水等新产品具备核心竞争力、增速快，将拉动整体盈利增速中枢上移动（预计上半年新业务盈利占比接近40%）；石膏砂浆、石膏阻燃板等新产品处于导入期，发展空间大；公司产品矩阵逐渐已成。

③短期行业景气上行带来业绩增长有弹性，展望未来3-5年，公司盈利增长中枢有望上移到20%，公司中期市值有望过1000亿。预计公司2020-2022年归母净利分别为26、34、41亿元。

2）兔宝宝：新渠道和新业务有望多元开花

①新渠道开拓带来新增长点：装饰板材业务仍具备很大区域和渠道拓展空间，公司正在拓展工程渠道（小B），效果显著，有望持续保持双位数增长；大B渠道，通过收购裕丰汉唐，成为定制家具头部企业，地板公司持续导入大开发商，内部协同有望带来放量。

②正处于从材料向成品战略升级拐点期：工程端，裕丰汉唐供应链管理、团队执行力强，产品布局和客户基础好，客户拓展和品类扩张将带来持续高速增长（50%+）；零售端，易装正处于导入期，公司立足现有品牌和渠道，差异化商业模式，具备较强竞争潜力，预计明年将快速扩张，易装长期空间可期。

③市场低估了业绩潜力：上半年归母净利润4282万，一是裕丰汉唐并表效应基本没有体现（裕丰汉唐并表净利润约280万元），二是由于持股大自然家居带来公允价值变动损益-9674万元；考虑到公司主业快速复苏（7-8月份同增20-30%）和裕丰汉唐并表效应，3、4季度主业有望高增长，预计全年主业同比增长30%约4.8亿元，考虑到上半年接近1亿元的公允价值变动损益，归母净利润约3.8亿，预计2021-2022年主业净利分别为6.3、7.9亿，且存超预期可能。

3）三棵树：份额提升、新产品放量、利润率上行驱动业绩持续高增长

①国内建筑涂料“大行业小公司”格局，适合主场作战，公司在外墙涂料（B端）竞争优势已具，内墙涂料（C端）零售渠道明显优化、品牌力快速提升，进军一二线城市效果开始显现；目前市占率才5%，提升空间很大。

②公司正在打造六位一体业务体系（涂料、保温、防水、地坪、辅材、施工），辅材和防水业务已经开始明显放量，业务间协同效应明显，新产品将提供新的增长级。

③2019年以来规模效应显现，费用率下降、利润率上升；公司加大销售人员和宣传推广投入，为未来增长蓄力；2020年Q2收入高增长下，费用率摊薄后净利率提升至11.7%（2016年以来单季度最高），体现了未来规模提升后的净利率弹性空间。

④预计2020-2022年归母净利润分别为6、10、15亿元，从国外经验来看，涂料行业容易产生千亿市值龙头，公司长期市值空间仍然很大。