晶澳科技：光伏领域稀缺的三环节一体化公司，刚刚超百亿规模扩产，对应明年PE不到20倍

9月15日晚，晶澳科技发布扩产公告，同时签订原材料的采购长单，光伏龙头重装出发！

1、事件：一体化产能扩张，5年长单原料购买协议

扩张的内容包括：

1）年产1GW拉晶及5GW切片项目，投资额6.7 亿元；

2）年产20GW拉晶及切片项目，投资额58.3亿元；

3）越南年产3.5GW高效太阳能电池项目，投资额14.7亿元；

4）年产6GW高效太阳能电池项目，投资额17.2亿元；

5）越南年产3.5GW高功率组件项目，投资额7亿元，合计投资额约为103.9亿元。

公司计划于2020年10月至2025年12月期间向新特采购原生多晶硅9.72万吨，产品单价以月度议价方式进行确定，保障公司原料供应，从而保证盈利。据PV infolink公布最新价格估算，合同金额约为91.37亿元。

2、扩产再加速，光伏龙头重装出发

公司回归A股市场后融资渠道顺利拓展，扩产进度不断加速。预计到20年末硅片、电池、组件产能分别达到18、18、23GW，21年末分别达到23、23、28GW，一体化龙头重装出发！

3、海外加速布局，盈利能力进一步提升

海外组件更注重品牌，通常毛利率显著高于国内。公司是海外最早布局的组件厂商之一，截止目前在越南拥有1.5GW 硅片和马来西亚拥有1.3GW的电池产能。

本次公告公司在越南合计扩产3.5GW的电池和3.5GW的组件产能，海外加速布局有望进一步增强公司海外（特别是美国）组件竞争力。预计海外产能达产后，海外组件出货结构有望进一步改善，盈利能力有望进一步提升。

4、一体化配套完善，盈利能力强

按当前时点价格，三环节（硅片、电池、组件）一体化公司毛利率约为22%，大于双环节（电池、组件）一体化公司毛利率15%，更远高于单组件环节公司毛利 4%。

晶澳科技一体化配套完善，20年末硅片、电池、组件比例约为 0.9:0.9:1，在各组件龙头属于极高水平。

5、盈利预测

预计20~22年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47亿元，同比长20.3%/40.5%/25.1%，对应EPS为1.11、1.57、1.96元。晶澳是一体化龙头组件企业，受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化，低估值高成长，给予21年20X，对应目标价31.4元。