双环传动：即将承接国内大量齿轮业务，充沛产能储备在行业拐点之时极具弹性，固定资产高达32亿，业绩两年翻5倍

过去整车厂对零部件业务倾向于“自给自足”，但在当下整车厂追求降本增效背景下，零部件庞大的固定资产及研发投入使得主机厂对零部件自制意愿降低，转而外包给第三方专业化零部件制造企业以转嫁成本。

天风证券汽车团队分析指出，由此给有能力大规模量产的第三方零件商带来绝佳机会，做齿轮制造的双环传动便受益其中，且公司前瞻部署新能源车领域拔估值。

1、零部件外包化+产品结构升级+需求好转，利好龙头

汽车工业供应链正发生三大显著变化：一是由降本增效所驱动的零部件从自给自足趋向外包化。二是由技术发展所驱动的产品结构升级，加速市场集中度提高。三是下游整车市场龙头集中度提升。

多种因素交织导致过去由整车厂垄断的供应链模式逐步向全球分工、协同发展的汽车生产模式而转变。在这种变革中，催生出对第三方专业零部件制造企业的外购需求。只有具备较大生产规模及较高技术水平的零部件企业才有能力与主机厂共同研发，未来强强联合趋势进一步强化，齿轮小企业被出清，龙头集中度提升，现在双环、精锻等完全有能力大量承接海内外订单。

2、双环优势：先进制造技术+全球第一梯队客户资源+充沛产能储备

双环无论是无论是从收入体量或营收增速均与对手拉开显著差距。

其拥有先进工艺水平、自主设计开发能力及世界领先的齿轮制造设备（这些设备价格不菲，如卡帕磨齿机价格高达1000万元每台）。

公司手握全球第1梯队客户资源，为采埃孚自动变齿轮国内唯一供应商，且与客户“配套属地化”战略布局提升客户粘性，已实现与上汽变、一汽、吉利等核心客户的属地化配套。

尤其是多年持续投入进行产能储备，在行业拐点来临之时极具弹性。截止一季度，公司固定资产高达32亿，在建工程16亿，均远高于行业水平。

3、前瞻性部署电驱动齿轮技术，新能源车催生新增长点

多年前公司已着手于新能源车传动部件的技术领域开发。除为国内品牌上汽、比亚迪以及吉利等多款新能源车配套以外，也逐步切入博格华纳、舍弗勒等外资品牌供应体系。目前公司新能源车传动部件销售占公司乘用车传动部件销售30%以上。

21年相较于今年业绩5倍增长。

风险提示：宏观经济波动；公司订单不及预期；原材料价格波动。