铜：站在历史转折点的交易品种！具备大幅反弹空间且持续性强，板块价值重估在即，龙头公司已圈出

安信证券认为铜价具备大幅反弹空间且持续性强，铜板块重估在即。

1、我们正站在从货币宽松交易转向通胀交易的窗口，铜是通胀交易的重要载体，有望成为基本金属中最亮眼的品种。

“名义利率维持低位+通胀预期上行”将是未来一段时间的重要特征。接下来推升通胀交易的驱动力主要有三个，一是新冠疫苗的逐步落地，二是欧美财政刺激计划落地，三是美联储“平均通胀目标制”的贯彻，鼓励通胀超调。在此背景下，铜由于其独特的供需逻辑有望成为通胀交易的重要载体，成为基本金属中最亮眼的品种。

2、供应：步入低增速时代，疫情之下受进一步压制。

从铜资本开支周期看，2020-2022年全球铜矿供应本已步入低增长时代，今年疫情影响之下，全球铜矿供应增速进一步放缓。

WBMS数据显示，2020年1-6月全球矿山铜产量为1005万吨，较2019年同期仅增加0.7%，往后看铜矿供应释放仍不容乐观。

极低的加工费将压制冶炼开工。9月国内铜矿现货冶炼加工费报48美元/吨，创8年新低；铜陵、江铜与Antofagasta签订2021年上半年供应长单 TC为60.8美元/吨，比2020年低1.2美元/吨，创2012年以来新低。从铜冶炼环节盈利状况看，目前铜冶炼加工费及硫酸副产品价格水平仍然较低，冶炼厂生产积极性受到压制，铜冶炼的减产风险上升。

3、需求：国内恢复持续，海外复苏继起。

国内电网、地产领域复苏态势仍有望延续，房地产行业具备韧性，新开工及竣工数据明显修复。汽车行业景气度恢复，8月汽车产销继续回升。

欧美PMI持续反弹，再叠加疫苗和财政刺激落地，复苏可期。

4、铜价具备大幅反弹空间且持续性强，铜板块重估在即。

如果考虑新能源车的需求增量，预计2020~2022年全球铜供需平衡分别为-13.6、-15.4、-47.2万吨。考虑到2020年Q4开始疫苗和财政刺激逐步落地，本就存在供需地域错配的铜基本面将进一步趋紧，再加上美联储鼓励通胀超调，导致货币宽松收紧的阈值抬高，安信证券认为铜价具备大幅反弹空间且持续性强。