航空：弹性最大的顺周期板块，预计明年ROE大幅反弹17%，6月以来外资不停买买买

兴业证券分析指出，2020年上半年受到疫情的影响，航空业受到巨大负面冲击。但是，随着经济复苏，航空等顺周期板块增长空间较大。

1、被抑制的旅游需求将集中在双节释放

国内疫情全面控制后，国内航线旅客量整体呈现上升的趋势，进入9月以来，国内旅客量加速攀升。9月第3周，国内航空运送旅客1081万人，同比上涨0.25%。国内航线平均票价678元，同比下降7.78%,国际航线平均票价10469元，同比上涨492.04%。

疫情期间被抑制的旅游需求将集中在双节释放，预计国内航线航班量和旅客量将加速提升。

2、航空运输业中短期供给偏紧

受疫情影响，航空公司前期资金链遭受的负面冲击较大，中短期租借飞机、增加运力投入的能力可能不足。在未来需求快速恢复的情况下，供给不足将推动航班票价持续上涨，有利于提高航空公司营业收入和净利润。8月初以来，国内航空票价同比降幅持续收窄，国际航线票价同比涨幅在200%以上。

短期内，双节带来的旅客量增长将加速国内航空票价上升的趋势，票价同比有望转正。

中期来看，随着疫苗的研发和使用，疫情在全球范围内控制后，国内国际航线需求将大幅增长，而供给端的恢复慢于需求端的快速增长，中期航空票价有进一步增长的空间，将带动航空运输业基本面持续改善。

3、航空运输业2021年业绩回升确定性高，估值较低

根据Wind一致预期，申万二级行业中的航空运输业，2020年预测净利润增长率为-254.81%，在所有行业中垫底，2020年较低的净利润基数叠加疫情后期持续攀升的航班量和旅客量，2021年预测净利润增长率大幅反弹至184.5%，在所有行业中排名靠前。2020年航空业预测ROE为-10.13%，在所有行业中排名垫底，2021年航空业预测ROE为7.76%，航空业未来ROE可能由负转正。

截止9月18日，航空运输业2021年的预测PE为19.18，预测PB为1.49，与申万一级行业相比较低，表明当前估值较低，未来估值有进一步增长的空间。

4、基金仍然低配，外资持续流入

2020年一季度，疫情对航空运输业的负面影响较大，基金重仓股对航空运输行业减仓0.25%。二季度，疫情基本控制，航空业未来基本面复苏的确定性增强，基金对航空运输业的超配比例与一季度持平。

2020年6月起，航空运输行业外资每月净流入均为正值，累计净流入整体呈上升趋势。

5、疫情管控措施放宽，航空业基本面改善空间大

（1）国内航线航班量和旅客量快速反弹

4月中下旬开始国内航班量和旅客量均快速回升，同时在6月18日，民航局发布指南，指出“取消国内航班风险分级，对国内航班实施疫情常态化管控”，意味着国内航空疫情管控措施放宽。

（2）国际航线边际改善空间较大

近期，民航局宣布，自9月3日起逐步将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航。当前，欧美热门旅游目的地新冠肺炎呈逐步缓解趋势，未来国际航线可能仍然有放宽空间，预计随着国际航线的逐步增加，未来航空业业绩将进一步回升。