京东方A：拟收购国内竞争对手主要产能，寡头效应再显现，乐观假设下将增厚年均13亿利润

事件：BOE发布公告，拟收购南京中电熊猫G8.6产线（60K/月）的51%股权，收购成都中电熊猫G8.5产线（120K/月）的80.831%股权。

开源电子点评：

1、进一步做大规模，巩固LCD龙头地位

南京G8.6、成都G8.5产线按面积算合计产能约1575万平方米，收购前2021年BOE的LCD产能预计约6922万平方米，收购将使公司2021年LCD产能增加22.75%。公司LCD产能在全球的占比将从23.5%增加到27.5%，龙头地位进一步巩固。

2、补齐氧化物技术，有助于增强大尺寸OLED技术储备

LTPS技术在做大尺寸OLED时，由于重力会造成金属遮罩下沉及混色等问题，因此不适合实现大尺寸和高分辨率。A-si由于电子移动速度太慢，会降低OLED面板的动态显示反应速度。Oxide 背板技术是现阶段实现OLED大尺寸的理想技术。成都8.6和南京8.5代线均采用氧化物背板技术，通过收购熊猫产线，有助于增强BOE在大尺寸OLED方面的技术储备。

3、顺周期增强公司业绩弹性

在韩国厂商退出，面板价格进入上涨周期背景下，规模扩大有助于增强公司业绩弹性。我们将收购产线分别以5%、10%、15%（成都8.6）和5%、8%、10%（南京8.5）的净利率做情景假设，估算公司业绩弹性。悲观情形下，两条产线将给公司2021/2022年增厚5.13/5.4亿归母利润；中性假设下，两条产线给BOE 2021/2022增厚9.17/9.6亿归母利润；乐观情形下，两条产线给BOE 2021/2022增厚12.66/13.21亿归母利润。