孚能科技：击败LG&宁德拿下的千亿大单要放量了！卡位新能车最占优的方向，进入几乎所有主流车企，明年利润增速高达557%

东北新能源团队挖出一只千亿赛道上快速崛起的新星——孚能科技，用了四个“最”来形容：最优赛道，最核心环节，最占优方向，最优质公司。

（1）软包是新能车电池最占优的方向

新能车终端重塑+全球电动化的趋势加速，电池为产业链最核心环节，25年将形成万亿市场空间。其中软包为最占优方向，渗透率将迎来趋势提升：海外体量&增速超国内，海外主机厂偏好软包，国内主机厂同样有切换软包趋势。

（2）供应体系多元化给二线电池厂带来崛起机会

全球电芯集中于中日韩，而日韩系供应体系相对封闭，欧美无主流电池供应体系。欧美主机厂相对国内车厂更为强势，供应体系多元化，避免过度依赖单一供应商，给予二线电池厂快速崛起空间。

从车厂竞争角度看，欧美主机厂加速拥抱国内电池产业链：产业链完善，贴近市场且无强势整车厂品牌。

（3）孚能科技：国内软包龙头，17-19年国内软包装机居首

①专注软包二十余年，产品力优质，客户体系完备。

电池企业生存基础是产品，客户体系是产品力的有力证明。孚能在国内进入除上汽、比亚迪以外几乎所有主流车企；18年击败LG&宁德拿下戴姆勒全球140+39GWh千亿大单，且大众MEB对其产品评价颇高。完善客户体系背书，产能完备后客户拓展将进入新阶段。

②技术+资本双驱动，拐点已至，市值重估开启。

电池为技术驱动+资本驱动行业，孚能在第一个十年证明产品力，而今年产能瓶颈缓解：赣州5GWh+镇江一期8GWh已到位，镇江二三期+欧美布局稳步推进，25年形成80-100GWh产能。下半年公司装机量迎拐点，主供广汽Aion V叠加北汽等客户随B端恢复；而奔驰21-27年千亿订单放量在即。今明年将从2-3GWh迈向8-10GWh体量，将极大增强公司未来确定性，重估市值空间。

③盈利预测

预计公司2020-2022年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh：分别实现营收31.0、76.2、129.7亿元，营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%；分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26亿元，净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%；对应PE分别为491、75、28倍。维持“买入”评级。