复盘过去10年，过节持币还是持股？这个因素起到关键作用

近期受到海外疫情二次爆发，发达国家经济预期下修，美联储宽松节奏调整影响，全球市场呈现调整。当前市场风险尚未释放完毕。海外避险情绪上升，短期之内难以看到外资主动的大幅流入。

伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史回顾来看，从过去十年节前情况来看，多数年份国庆节前市场均呈现明显调整，投资者节前仍需保持谨慎。

华西策略团队认为国庆节前市场调整主要来自于三个方面原因：

1）资金面季节性收紧，导致市场成交量萎缩。国庆节前由于季度末叠加商业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。与往年相比，今年中秋与国庆双节叠加，假日较往年更长，资金压力也更集中。

2）绝对收益投资者提前锁定年内收益。对于考核绝对收益的投资者而言，往往从每年农历新年后开始逐步建立头寸，如果到9月初有一定收获，便会出现锁定收益的操作。从今年情况来看，前三季度市场行情火爆，也容易出现绝对收益投资者提前锁定收益情况。

3）长假期间容易出现海外风险事件对市场造成扰动。投资者需要重点关注：（1）当前海外疫情进一步爆发风险上升，欧洲部分国家面临新一轮经济封锁；（2）美国大选临近，需要担心美股波动率上升和特朗普对华进一步施压；（3）受飓风影响，美国经济数据可能低于预期；（4）英国脱欧仍然存在变数。

整体来看，当前投资者不宜操之过急，仍然需要耐心等待循环牛三个条件的达成。

中期来看，我们认为驱动“循环牛”的核心并没有改变，在全球经济弱复苏，货币政策恢复正常化的背景之下，驱动A股上行的核心动力来自改革预期对于风险偏好的提振。

从结构上看，短期关注三条市场主线，一方面，前期调整幅度较大，近期出现场外资金流入的强势板块值得投资者重点关注；另外一方面，关注十四五产业规划预期相关板块；第三方面，持续关注三季报高景气的方向。

行业重点关注：医药、半导体、新能源车、光伏、汽车、建材、建筑、保险、银行、食品饮料等，主题建议关注能源安全、国企改革、数字货币等。