9月23日公告,拟通过全资子公司收购上海嘉乐28.70%股权,开润股份将成为上海嘉乐第一大股东,获取公司管理权。
上海嘉乐股份具备从面料研发到成衣的垂直一体化生产能力,主要客户包括优衣库、VF、GU、Champion、Point等全球知名企业,已与优衣库合作近15年,是优衣库核心纺服供应商之一,客户资源优势突出,代工经验丰富。
2019年上海嘉乐股份实现营收13.25亿元,净利润1.05亿元,经营性净现金流1.10亿元。2020Q1净利润-821.1 万元,2020Q1净利润下滑主要系季度性订单淡季原因所致。2020年7月,优衣库日本地区销售增长约 4.7%,有望带来公司业绩复苏。
此前,开润股份2B业务主要为箱包代工业务,市场空间有限。本次收购后,开润股份正式切入服装代工领域,并且成为优衣库供应商。
开源证券纺服团队认为,开润股份有望凭借优秀的工厂改造能力成为A股小申洲:
申洲国际之所以成为全球代工行业翘楚,主要系:
1) 优异的面料研发能力;
2) 优质的全球客户资源(Nike、Adidas、优衣库等);
3) 全球化产能布局;
开润股份同样拥有优秀的基因:
1) 上海嘉乐自身具备优异的面料、代工一体化垂直生产能力;
2) 全球化产能布局(中国+印尼):开润此前收购NIKE软包代工厂印尼宝岛后,经过对工厂的改造、扩充产能,印尼宝岛产能及业务规模快速提升,预计2020年底或2021年初能够实现产能的翻倍,公司优秀的工厂改造能力得以验证。
预计2020-2022年公司归母净利润为2.0/3.3/4.4 亿元,对应EPS为0.92/1.51/2.02 元,当前股价对应PE为35/22/16 倍,维持“买入”评级。
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