军工皇帝突然强推！国内无线电领域霸主，已杀入卫星通讯领域，2季度业绩环比大增986%，现金流快速转好，最先进核心战斗机列装在即，公司长期成长路径已清晰——8月6日脱水个股（评级日报）

七一二：军工皇帝突然强推！国内无线电领域霸主，已杀入卫星通讯领域，2季度业绩环比大增986%，现金流快速转好，最先进核心战斗机列装在即，公司长期成长路径已清晰

公司是国内军用无线通信设备核心供应商，已实现全兵种覆盖，并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地，军队信息化推进，以及高研发投入带来的高附加值产品定型，成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋，关注后续进一步混改推进。

1、无线通信业务稳健增长，盈利能力不断提升

公司继续保持高比例研发投入，无线通信多产品研制取得重要突破，市场开拓取得良好成绩，且系统产品在多个平台实现应用，带动收入利润同步提升:

1）军用领域，通过对现有产品进行升级改造，不断巩固并提升公司市场份额。20H1中标多个地面通信终端项目，并开展机载通信系统多平台论证及设计，为开拓系统产品市场打下坚实基础;同时在保持超短波通信优势基础上，向卫星通信等领域拓展，应用范围逐步扩大。此外，公司自主研发民航卫星导航地基增强系统已通为后续取得民航局的相关许可奠定良好基础;

2）民用领域，铁路市场方面，公司完成与国家铁路集团等签订设备采购合同，且基于LTE的多媒体调度机车通信设备已正式投产交付;城市轨交方面，相继签订西安6号线、重庆轨道交通6号线等合同，市场份额稳步增加，同时基于LTE的宽带调度通信系统相关项目研发进展顺利，为后续市场开拓做好了相关技术储备。

2、毛利率净利率同步提升，利润增速高于收入增速

Q2实现收入5.76亿元，同比+25.97%，环比+118.37%，归母净0.95亿元，同比+59.08%，环比986.04%。

20H1毛利率提升2.04pct至46.21%，或主要源于毛利率较高的军品地面及航空无线通信终端交付量增加所致。费用端除研发费用因公司研发项目关键节点投入增加增长27.67%外，财务、销售及管理费用分别下降18.62%、23.38%及6.92%，带动净利率同比提升2.94pct至12.29%，从而使得利润增速高于收入增速。

3、预付账款及合同负债保持增长，现金流持续改善

上半年因采购材料增加导致预付账款增长154.15%，且因订单增加，下游客户预付款带动合同负债增长13.17%，或表明公司当前在手订单充足，正积极备产备货，同时存货科目中在产品及发出商品分别增长13.10%及10.96%。此外，受益于上半年订单及回款情况良好，现金流流入同比增长22.08%，实现经营性现金流净额提升18.20%。

4、装备实现覆盖全兵种，受益信息化建设推进未来成长可期

公司是我军无线通信装备主要供应商，是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业。军品主要为航空无线终端(语音电台、数据链电台、数据处理终端等)、地面无线通信终端(手持、背负和车载终端)以及系统产品(机载CNI系统)，根据招股说明书，军品占比在80%以上。与中电科10所、海格通信、烽火电子、中原电子等相比，各有侧重，公司是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，具有核心技术研制能力。

考虑到军队信息化建设或是十四五重中之重，以及以20等为代表的新机型等核心装备逐步列装，公司未来成长可期。

5、混改加速推进，有望为公司注入发展新动力

混合制改革或将为公司注入发展新动力。公司当前控股股东为中环电子集团，其持有公司52.53%的股权;第二大股东为TCL集团，持有公司19.07%的股权。

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