国内罕见通过非价格手段进行国产替代的技术型公司！核心客户包括苹果、华为，下一步将重点杀入汽车国产替代领域，已小规模供货特斯拉，未来3年将实现复合增长45%以上——8月16日脱水个股（评级日报）

松井股份：国内罕见通过非价格手段进行国产替代的技术型公司！核心客户包括苹果、华为，下一步将重点杀入汽车国产替代领域，已小规模供货特斯拉，未来3年将实现复合增长45%以上

1、公司是能在产品性能、品质上与海外巨头展开竞争的涂层材料企业

松井股份是一家为客户提供涂料、特种油墨等系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商。受益于其在高端涂层材料领域持续的国产替代，公司2016-2019年营业收入、归母净利润分别实现复合增速42.6%、79.8%。公司是国内少数进入国际知名消费电子类品牌供应体系的企业，前五大客户小米、华为、苹果、惠普、VIVO占公司业务量的85.9%。同时，公司是国内罕有的并非通过低价策略进行国产替代，而是依托先进技术与AkzoNobel、PPG等国际涂料巨头在产品性能与品质上展开竞争的企业，领跑国产替代。

2、行业分析:高端涂层材料优势显著，市场空间巨大，汽车行业替代是下一阶段看点

公司目前的主要产品为UV光固化涂料，具有环保(零VOC排放)、施工速度快等优势。公司现计划将业务延伸至电子级油墨、胶粘剂领域，形成“涂料+特种油墨+胶粘剂”三合一的3C涂层材料产品体系，并进军汽车涂料领域。

测算涂料、油墨、胶黏剂在消费电子和汽车零部件中全球的市场空间超过600亿元。未来受益于5G换机潮、消费电子行业集中度提升、可穿戴设备与智能家居市场的高速增长以及环比涂料在汽车领域对溶剂型涂料(高VOC排放)的替代，3C涂层市场空间将持续增长。同时，3C涂层行业仅在手机领域实现了相对较高的国产化程度，而其它消费电子领域以及汽车领域仍将继续受益于加速进行的高端制造国产替代的大趋势。

公司已进入全球顶尖汽车零部件厂商法雷奥的产品认证体系，并为特拉斯小范围供货。 未来随着公司开拓汽车修补漆、内外饰漆市场，汽车领域业务增长空间巨大。

3、竞争优势分析:松井具备持续引领国产替代的竞争优势

3C涂层材料行业下游迭代速度快、新客户开发周期长，技术壁垒、认证壁垒兼具。公司在该领域对手主要为涂料行业三巨头AkzoNobel、PPG、宣伟，2019年公司在3C涂料领域份额全球第四、国内第二。

公司盈利能力和成长性与江苏宏泰等的国内对手相比均显著领先，主要原因包括:

1）公司拥有苹果、惠普等优质客户资源;

2）拥有3D玻璃感光油墨、仿陶瓷PVD涂料等毛利率超70%的高附加值新产品;

3)拥有关键原料——树脂的技术储备;

4)公司核心管理层中有众多来自AkzoNobel、飞利浦电子、沙多玛等外企巨头的资深技术、管理人才。

因此松井具备持续领跑3C涂层材料行业的竞争优势。

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