更新: 公司下半年迎来出货高峰！环比实现30%+增长，规模化生产后单机利润还要+30%，新进入新能源汽车配套链，打开明年增长空间——9月6日脱水个股（评级日报）

万里扬：公司下半年迎来出货高峰！环比实现30%+增长，规模化生产后单机利润还要+30%，新进入新能源汽车配套链，打开明年增长空间

中金于9月3日对公司进行了调研，了解了公司近期的生产、经营动态与燃油车产品总体规划，重点交流了新能源汽车相关业务的产品技术储备、研发动态与量产进程。

1、2H20乘用车CVT变速器有望逐季环比增长，单机净利润有望稳中有升

随着2H20我国乘用车需求的逐步恢复、公司适配车型的增加及公司新产能的不断爬升，结合公司目前总体的订单与计划情况，2H20公司CVT出货量有望达25-30万台，环比1H20实现30%以上的增长。

随着公司CVT变速器产量的增长，其对下游的议价能力正在增强，公司CVT外采零部件降本空间较为明显，8月开始已逐步受益于降本带来的红利，单机盈利能力有望增长30%以上，在2021年年降之前公司有望赚取一定超额利润。

公司CVT仍有采购降本空间，随着产能利用率逐步提升CVT单机折旧摊销也有望减少，公司单机净利润中枢有望总体稳中有升。

2、商用车变速器稳定发展，AMT、中卡等产品均有布局

2H20我国轻卡销量有望实现两位数同比增长，在ASP更高的G系列变速器占比同比继续增长与公司市占率增长的共同作用下，公司商用车变速器收入有望继续实现超越行业增长。公司积极布局轻卡AMT、中卡/重卡变速器，轻卡AMT、中卡变速器有望逐步放量。

3、新能源相关产品储备深度较大、品类较全，有望逐步实现新能源车业务拓展

短期来看，公司已有产品新能源车减速器将进入新一轮量产期，为公司新能源汽车业务实现再次突破。公司基于CVT技术的新能源车动力连接产品技术储备较为充分、产品谱系较全，公司与钢带供应商博世联合研发的ECVT(纯电动车无级变速器)已进入样车试验阶段，P2级的HCVT(混合动力车用CVT)也已有较强的技术储备，DHT(双电机并联变速器)与mHCVT(非插电中混用CVT)也有一定的研发进展。

随着纯电动车适用工况的逐渐复杂化，特别是高速工况增加，二级与更高级别的可变传动比减速器渗透率有望逐步提升，为公司产品进一步打开市场空间。同时，在电动轻卡领域，可变传动比的减速器可以帮助电机充分适应负载变化，应用扭矩更小的电机以降低成本。

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