更新: 种植业中的“牧原”！稻麦价格已现上行拐点，未来2-3年售价端带来27%的弹性，叠加地租下降，未来3年盈利增速将不断新高，分析师紧急上调盈利预测——9月15日脱水个股（评级日报）

苏垦农发：种植业中的“牧原”！稻麦价格已现上行拐点，未来2-3年售价端带来27%的弹性，叠加地租下降，未来3年盈利增速将不断新高，分析师紧急上调盈利预测

1、种植业“牧原”

公司是以稻麦种植业务为主的粮油产业链经营企业，相当于种植业的“牧原”：

1)自有基地、自主规模化种植的经营模式;

2)多方增加种植面积+改善单产，稻麦销量规模持续增长;

3)稻麦种植成本具有明显优势;

4)粮价下行的逆势中，盈利仍持续增长。

2、农作物价格联动，稻麦已现涨价拐点

生猪补栏拉动饲用消费需求+库存消化至低位，预计玉米价格在未来2-3年里有望持续上行。而小麦有望在饲用消费端替代玉米，其价格有望跟随玉米而进入上行周期。同时，考虑到粮价联动和特殊战略地位，预计国内稻谷价格易涨难跌。整体判断稻麦价格已现上行拐点，未来2-3年里或为苏垦的售价端带来27%、11%的弹性。

3、土地扩张+单产提升，稻麦销量增长

一方面，随着老龄农工的退休，发包面积或继续向集体种植面积转化，预计贡献约12%的土地面积弹性;另一方面，粮价回暖后公司或重启土地流转战略，而当前土地流转框架协议如能全部落实，公司的耕地规模可增长一倍以上。另外，依赖良田好种优耕，公司的稻麦单产水平有望继续提升。

4、地租将再签，成本待下降

公司的土地主要承包自集团(2019年占比约83%)，对应支付的承包费每5年调整一次，调整依据为五年间稻麦最低收购价的走势。而2018年至2020年的稻麦最低收购价均低于2017年的水平，预计2021年底新签订的地租或较2016年下降6%-9%。静态测算，预计地租重签后，公司2022年至2026年的种植成本或可节约2340万元-3456万元。

5、全产业链优势明显，粮油业务成长可期

依托自主研发的稻麦品种、自主经营的种植基地，公司的大米产品质量可追溯。目前主销民用米，稳定供货大型商超。未来或随大米加工行业的准入门槛提升而凸显先发优势。

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