锂电铜箔被忽视的龙头！拿下全部国产锂电池公司，目前公司已全线满产，3Q20加工费已反转，毛利将大幅回升，新产能将于年底投产，打开明年出货空间——9月24日脱水个股（评级日报）

嘉元科技：锂电铜箔被忽视的龙头！拿下全部国产锂电池公司，目前公司已全线满产，3Q20加工费已反转，毛利将大幅回升，新产能将于年底投产，打开明年出货空间

与市场的最大不同？

中金认为公司集6μm及以下极薄铜箔规模化生产能力、与国内锂电厂长期稳定合作、业务专注、盈利能力更强等多方面优势，有望持续领先行业，收获长期稳定成长。

潜在催化剂:

公司进入海外供应链。

1、公司为业务专注、质地优良的高性能锂电铜箔标的

公司具备稳定生产6μm极薄锂电铜箔的能力，并已小批量生产4.5μm和4μm铜箔。公司主要客户包括宁德时代、宁德新能源、比亚迪、孚能科技、桑顿新能源等，2018年成为宁德时代6μm铜箔的第一大供应商。

2、公司有望受益于动力电池需求成长以及铜箔轻薄化趋势

测算中国锂电铜箔需求未来5年有望保持33%的复合增速，2025年将迎约37万吨、约340亿元市场空间，其中6μm超薄铜箔可以带来有效的能量密度提升，正在迎来份额快速提升时机，并带来行业格局改善。2019年中国锂电铜箔整体产能CR5仅49%(其中公司占比8%)，而6μm铜箔产能CR5达89%(其中公司占比24%)。

3、看好公司2H20-22年的量价修复、业绩反转

1H20期间受制于需求压力，行业整体盈利空间压缩。向前看，量上而言，中金预计公司目前已经恢复满产水平、全年出货有望达1.28万吨，并且年底将有0.5万吨新增产能投放、保障2021-22年达到2.1万吨有效产能，中期规划产能将达3.6万吨，打开出货的空间。

价格而言，中金测算3Q20以来铜箔加工费已经有所反转，公司6μm产品结构提升也将为公司整体价格提供支撑;盈利而言，中金认为公司在价格有所支撑的基础上，产能利用率的提升将降低单位非材料成本，公司2H20-22年毛利率有望恢复至约28%水平。

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