0818每日强股 | 代糖概念为什么能持续超预期？

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、金禾实业：潜在代糖龙头

（1）大涨题材：甜味剂/代糖

“代糖”龙头保龄宝在机构和公告加持下反复超预期，其“表示受市场减糖低糖需求旺盛的影响，公司赤藓糖醇产线一直处于满负荷生产状态。”

金禾实业逻辑类似，公司主要产品安赛蜜和三氯蔗糖属于第四代和第五代高倍甜味剂，现有12000吨/年安赛蜜产能和5000吨/年麦芽酚产能，均位居全球首位；三氯蔗糖排名第二，在2020年底新增产能5000吨后成为全球第一。

（2）研报解读（华安证券）：寡头垄断

①无糖/代糖食物的优势在于不参与人体新陈代谢、不增加热量，能够使得人们在获得甜味体验的同时，不必担心摄入过多糖分。

②根据测算，若30%传统甜味剂（糖精和甜蜜素）市场份额被替代，可增加新型甜味剂（安赛蜜和三氯蔗糖）1.8万吨需求，是现在消费量的1.45倍；如果我国考虑传统甜味剂致癌和引发多种疾病风险，禁止使用，则新型甜味剂有望全面替代，将创造约6.1万吨需求缺口。

国内无糖碳酸类饮料的销售份额为由2017年的2.2%增至2019年的6.2%，本土品牌元气森林上半年的销售额超过8亿。

③金禾实业主要产品中安赛蜜价格虽处于历史高位，但行业处于资本收缩期，价格有望维持；且公司安赛蜜完全成本为2.35万元/吨，远低于竞争者，具备明显成本优势。

另一大产品三氯蔗糖正向寡头垄断格局演进，价格处于历史底部，在边际高成本产能支撑下，三氯蔗糖价格难以下跌。与此同时，三氯蔗糖需求增速快，供给侧今年扩张没有跟上，因此价格有反弹趋势。

④从成长性看，公司现有5个规划项目推进，完全投产后可贡献净利润7.49亿元，将成为公司未来高速成长动力。

从业绩稳定性看，公司的弱周期食品添加剂营收占比越来越高，产品综合价格波动降低，消费属性有望增强。

2、德美化工：有点专业

（1）大涨题材：化工

公司早期为养猪+创投概念活跃标的，近期公告拟定增募资7亿元，用于德荣化工乙烯裂解副产品综合利用项目。

此次项目将依托浙石化一期、二期乙烯等装置副产原料进行深加工，此前浙江石化中期420万吨乙烯，远期800万吨以上乙烯产能的规划，将是国内最大的乙烯生产基地。

（2）研报解读（光大证券）：被忽视的国内乙烯裂解副产品龙头

①国内最大的乙烯裂解副产品综合利用项目即将投产。德荣化工（德美化工和浙江石化股权比例为50:50）项目依托浙石化一期、二期乙烯等装置副产的碳五碳九为原料进行深加工，生产一系列高附加值产品。总投资32.5亿，两期达产后盈利预期共4-6亿。

②依托浙石化，项目极具竞争力和成长性。浙江石化中期420万吨乙烯，远期800万吨以上乙烯产能的规划，将是国内最大的乙烯生产基地，谁能拿到浙石化的乙烯裂解副产品，谁就是国内规模优势最明显的生产商。德美项目跟浙石化二期同步规划建设，融入浙石化整体的原料产品平衡体系，并充分利用浙石化的公用工程资源和在项目工程管理上的经验，在投资成本和运行成本上都有大幅节约。

③德荣化工将是公司开启新一轮成长的起点，一方面浙石化项目本身还处于成长期，另一方面C5和C9树脂下游应用的开发上也有挖掘潜力。和浙石化的合作模式如果成功打通，未来德荣有望成长为依托浙石化的精细化工品巨头。

3、芯原股份：科创板还能杀出个芯片巨头

（1）大涨题材：科创板+国产芯片

公司是国内自主半导体IP龙头，中国大陆排名第一、全球排名第七，业务主要是芯片定制服务和半导体IP授权服务，已拥有7nmFinFET工艺节点芯片的成功流片经验。客户包括英特尔、博通、谷歌、华为。

（2）研报解读（国金证券、申万宏源）：“重要性凸显”

①公司是唯一一家获得几乎所有晶圆厂支持的晶圆厂中立设计服务公司，公司同时具有28/22nmFD-SOI及14/10/7nmFinFET工艺的设计能力，能使客户产品性能与晶圆厂工艺特性达到最优匹配。

②IC设计国产化以及RISC-V新生态背景下，芯原股份有望获得大发展。

1）IP国产化机遇。2019年国内IC设计企业增至1,780家，多数中小企业员工不到100人，潜在IP采购需求。

2）RISC-V新生态提供开源硬件超车赛道。X86、ARM指令集授权仅对少数厂商开放，新企业难突破Wintel及ARM生态墙。RISC-V开源且更适应物联网、AI等新需求。

3）芯原作为全球第七、国内最大IP商，处理器、数模混合和射频IP种类丰富，具有7nm-250nm制程设计能力，但目前市占率仅1.8%。

③预测2020-22年营收为16/20/24亿元，净利润为-0.36/1.12/2.50亿元。

4、科华控股：分析师这波操作

（1）大涨题材：汽车零部件

公司主要产品包括涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件，其中中间壳产品全球市占率14%左右，涡轮壳全球市占率为10.5%左右。下游客户包括霍尼韦尔、上海菱重、大陆汽车等全球知名涡轮增压器制造商。

核心催化上，除了基本面外，公司隔夜连板获机构买入超千万，另外申万分析师给出超高目标市值。

（2）研报解读（申万宏源）：翻倍张口就来？

①汽车行业销量复苏带动产能利用率提升，按照上一轮产能利用率周期测算，此次行业复苏的利润弹性可能有70%-80%。

②公司为涡轮壳行业龙头，过去4年的固定资产增长了4倍（从2.97亿到13亿），同时现有累计订单100亿，预计到2022年的年收入体量在25-30亿左右，目前了解到从3季度开始订单兑现。

③按照公司过往的资产回报率来计算，当前13亿固定资产的对应净利润在3-3.5亿左右，当前市值仅22亿，看到50亿市值（+108%）。

值得注意的是，盘后上市公司发布了相关澄清公告。

5、道通科技：海外拿了85%份额

（1）大涨题材：汽车零部件+TPMS+科创板+业绩预增

公司中报归母净利润同比增15%超预期。公司是全球汽车智能诊断龙头，如果去修车，维修人员在修车前肯定会拿一个像ipad类似的东西接入我们的汽车，进行一些前期诊断，道通即主要做这个诊断器设备。另外公司还提供之前火热的胎压监测（TPMS）相关产品和服务。

公司之前欧美市占率达85%，目前加速国内渗透。

（2）研报解读（国信证券）：机构终于瞧上它了

①公司是汽车综合诊断行业寡头之一，6月底新产品发布即成为爆款，价格显著提升且供不应求。此外，公司软硬件产品不断迭代，商业模式向SaaS升级，考虑到海外疫情影响消退且公司各业务线需求持续上行，公司业绩增速有望再上台阶。

②本次公司股权激励解锁分为5档，A、B+、B-D档分别可获激励股份比例的100%、70%、0%。此意味着最少需要满足B+档需求，高管才可获得股权激励；而A档和B+档对于20-24年的业绩CAGR考核目标分别为50%和30%。

③优秀的模式+格局+空间，打开广阔成长空间。

1）优秀的行业赛道：有望从目前约50亿美金增至超200亿美金；

2）优秀的竞争格局：公司所在行业为“寡头”市场，公司为一梯队中三家之一，竞争优势显著；较一梯队两家对手，在性价比、人性化、技术迭代、服务意识等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升。

3）优秀的商业模式：公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级+云服务费）的优秀商业模式。

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