0924每日强股 | 新冠疫苗的市场空间有多大？

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、疫苗：不只是新冠

（1）大涨题材：疫苗

市场当下唯一具有持续性的题材，目前中国生物的2个新冠灭活疫苗已经率先进入三期临床试验的最后冲刺阶段，其董事长24日提议“设立专班，加速审批，并启动重点人群的紧急使用”。

另外，除了新冠疫苗，秋冬季还是流感疫苗和肺炎疫苗的需求旺季。之前CDC和多地卫健委建议促进流感疫苗等呼吸系统预防疫苗的接种，多地显现出供不应求状态。

（2）研报解读（东北、中泰、天风证券）：千亿级别

①新冠疫苗的市场空间有多大？

1）采购量：大部分中高收入以上地区政府全民采购，中低收入以下地区等待WHO/COVAX供应，中国可能实行分层采购（政府收储+非高危自种），2021年前全球大概率供不应求；

2）采购价：国内价格可能分层，收储价格有望在小几十、自种价格有望在200以上，海外出口价格可能在50-150元。

按照前期预测，如果国内接种率60%，100元对应840亿市场空间。目前价格已基本明朗，以200元计算，即使接种率可能有所下降，国内空间也在千亿级别，另外我国企业所占海外市场有望达700亿。

②产能大者优势大。新冠疫苗产品将有至少2年时间的市场机遇。国内灭活疫苗进展快，核酸疫苗等属新兴疫苗技术。如智飞生物重组蛋白疫苗产能预计可达3亿剂，预期产能非常大。

目前新冠疫苗一线企业中，智飞-2期结束、康泰-即将启动AZ的1期、沃森-即将启动1b期、康希诺-3期中，另外西藏药业和复星医药是兑现度较高的产业链标的。

③行业基本面角度来看，基金三季度考核即将结束，资金布局四季度、以及明年的国谈/耗采等政策出台预期将压低制药与高耗板块的风险偏好，疫苗确定性最强，资金大概率重回疫苗。

2、百亚股份：想复制别人的K线

（1）大涨题材：次新股+造纸+纺织服装

同业务的豪悦护理开板四连打开卫生用品这个小细分市场空间，未开板新股百亚股份产品主要也是妇婴卫生用品、成人纸尿裤，拥有“自由点”、“好之”等品牌，客户主要包括永辉、沃尔玛。

（2）研报解读（广发证券）：毛利更胜一筹

①模式上，百亚股份主打自主品牌，而豪悦以OEM/ODM代工为主。使得公司综合毛利率水平高于豪悦。

在OEM/ODM经营模式下，由于其无需承担产品后续的营销推广等服务，只赚取生产端的利润空间，因此毛利率水平相对较低。而作为补充，百亚股份在16-18年ODM业务曾得到明显发展，19年稍有滞缓。

②百亚股份已成为中国一次性卫生用品领域的民族领先品牌，在川渝及周边地区一次性卫生用品市场具有较高的知名度和市占率，区域收入占比接近70%。未来将利用成熟的经销商及KA销售体系向外部扩展。

电商渠道是最具发展潜力的销售渠道，公司计划以拳头品牌线上推广为突破点，开展直播、社交平台互动等宣传方式增加品牌知名度，推动产品在全国市场的销售。

③预计公司2020-2022年净利润分别为1.8、2.16、2.6亿，对比的豪悦护理为7.1亿、7.26亿、8.4亿，相差约3-4倍。

3、免税：潜伏起来？

（1）大涨题材：免税店

今年8月，离岛免税销售规模达30.9亿元，同比增长217.6%，按照离岛免税政策红利效应预测，下半年离岛免税销售规模有望增长2倍以上，达到210亿元。即将到来的中秋国庆成新一波高潮。

公司中，海汽集团大股东海旅获离岛免税品经营资质；此前控股股东股权过户完成，公司成海南旅投唯一上市平台，但公司自身未获分析师关注。

（2）研报解读（新时代证券、兴业证券）：买光全球奢侈品

①免税新政公布后，海南离岛免税客单价比去年底增长近1倍。单价超8000元的箱包、手表、首饰等高档奢侈品，手机、平板电脑等3C产品的销售占比大幅提升；原来销售占比60%以上的香化产品因单次购买件数从12件提至30件，带动香化产品购买量快速增长，从而带动整体客单价大幅跃升。

②近期奢侈品销售出现缺货、排队长等现象。中免计划将通过进行全球调货、增加提货点面积以及9月底增加海口三亚店营业面积的方式提升购物体验。

从下半年离岛免税销售的外部环境来看，三季度正值旅游旺季，四季度有十一黄金周以及双十一、双十二等促销狂欢日，这都有利于下半年离岛免税销售规模继续高幅增长。2020年离岛免税规模或达到300亿元，同比增长117.6%。

③中国人购买力可观，消费回流内地渗透率将持续增长。19年全球个人奢侈品规模约2810亿欧元，19年中国人奢侈品消费达983.5亿欧元，占比35%，但内地奢侈品消费额仅占全球的11%，未来免税店将率先享受这波红利。

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