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建新矿业:三项叠加,快速成长
建新矿业 000688
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-07-22
核心观点:
高毛利伴行业回暖,低成本有产量增长
公司高品位铅锌硫铁矿(21.23%)造就高毛利45.6%,行业回暖(年初至今锌价涨幅54%)必将造成毛利再度提升。考虑到公司2015年扩产60%并逐步达产,集团还有矿业资产承诺在未来注入,我们认为公司未来即将进入成长快车道,买入评级。
毛利近五成,产量增六成
公司主要资产为多金属铅锌矿,即使在去年低迷的金属价格下平均毛利也有45.6%。产能产量方面,公司从2014年采选规模165万吨,2015年6月新建100万吨选厂投产(产能增长60%)。2015年总产量180万吨。我们预计2016年—2018年公司采选规模将达到230万吨、250万吨、265万吨,金属量约为2016年:锌9.4万吨、铅1.0万吨,2017年:锌10.3万吨、铅1.1万吨,2018年:锌11.3万吨、铅1.2万吨。
锌价年初以来上涨54.3%,预计仍将上行
从全球看,国际大矿减产或关闭(嘉能可减产50万吨、世纪矿闭坑减少40万吨等)影响全球供给12%左右。暂时没有足够大体量的矿来弥补缺口。需求来看,锌消费好于预期。考虑到全球库存明显回落,我们认为锌价仍将继续上行。
集团资产待注入
建新矿业集团是以矿业为主、多元发展的一家公司。除了上市公司资产外,集团还拥有新洲矿业、中西矿业、山西金德成信矿业、乌拉特后旗欧布拉格铜矿有限责任公司等矿业资产。根据公司重组上市时的承诺,这些矿业资产有望逐步注入上市公司。
锌价每涨1000元净利润增长0.63亿元。买入评级
假设铅价不变,锌价每涨1000元公司净利增0.63亿元。2016年-2018年锌价稳步上升的情况下,预计公司EPS 为0.36、0.52、0.60,PE 为27.48、19.29、16.57。再结合集团公司的多项矿业资产以及承诺注入带来的成长性,给予“买入”评级。
风险提示
全球经济变化及中国经济形势,对大宗商品价格的影响。
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